[分析师：农副产品] 玉米下半场行情开启 明牌情况下关注节奏

4月9日，国家粮油交易协调中心发布公告，为做好玉米库存消化工作，根据当前玉米市场供求状况，定于4月12日启动国家临储玉米竞价销售，首次投放约700万吨。同时，交易协调中心还罕见的提前公布了竞价销售底价。这也意味着未来6个月内，拍卖粮决定市场的“政策市”将开启，且在拍卖价格底部确定的“明牌”情况下，市场节奏成为影响市场价格的波动主要因素。

随着市场农户粮源的逐渐消耗，同时拍卖前贸易商存粮为避免与政策粮形成竞争，多数已经出库，2017年产玉米供应已经接近尾声。

而从进口供应的角度来看，进口玉米及其替代品的路子现在已经基本走不通了。玉米：2014年6月份开始，中国对125.2万吨检出未经批准的MIR162转基因成分进口玉米及其制品依法作出了退运处理。此后，中国进口美国玉米逐渐减少。高粱： 2018年1月4日起，商务部对原产于美国的进口高粱进行反倾销立案调查。高粱进口实际上已经受到影响，未来高粱进口将可能出现明显减少。DDGS：我国自2017年1月12日，决定对原产于美国的进口干玉米酒糟征收反倾销税及反补贴税。我国进口DDGS的数量也由2015年最高的682万吨大幅减少至40万吨左右。

因此，未来6个月，国家投放的玉米将成为供应市场唯一主角。市场价格的高低及波动情况均将依赖玉米临储拍卖情况。

临储拍卖启动之后，由于拍卖价格和拍卖量的绝对优势，市场行情将直接由拍卖行情主导。

本次拍卖清单中，以2014年产玉米为主。其中，2013年产玉米55万吨，2015年产玉米12万吨，2014年产玉米632.5万吨。以吉林2014年产二等玉米为例，拍卖底价1440元/吨，出库费用、升水等120元/吨，运输费用100元/吨，存储、利息及损耗20元/吨。从期货角度看，加上仓单注册成本23元/吨左右，交割成本在1703元/吨左右；从现货角度看，加上平仓费用30元/吨左右，北方港口平仓成本1710元/吨左右。这个价格将成为未来半年内玉米价格的“地板”。

上诉成本核算，一方面是假设底价成交，没有考虑拍卖溢价。另一方面是以当前运费核算，没有考虑临储拍卖后，由于集中出库和“北粮南运”导致运费尤其是汽车运费上涨的问题。从上年拍卖的情况看，临储拍卖启动后，用粮企业抢购积极，普遍溢价100元/吨以上。运费大幅上涨，尤其是汽车运费上涨100元/吨左右。溢价和运费上涨的主要原因来自于用粮企业缺粮，去年5月份之后，市场粮源缺乏，用粮企业库存水平极低，使得参拍企业抢拍火爆，溢价和费用也跟着水涨船高。今年的情况与去年略有不同，大型饲料企业库存充足，前期参与竞拍甚至抢拍的可能性较小，这将缓解额外成本增加的可能。但不排除库存较低的深加工企业、小型饲料和养殖企业、贸易企业抢拍的可能，这也意味着，拍卖粮的成本最低成本就是底价成交。在溢价和运费小幅上涨的情况下，未来玉米价格仍有上涨的可能。

根据公告，4月12日和13日，国家单周投放政策性玉米近700万吨，供应量远远超过市场需求，若此后维持这样的拍卖频率和拍卖量，将在事实上形成“较低底价情况下无限供应”的局面，这将对市场形成打压。从去年的情况看，由于玉米开始实行“包干销售”，竞价销售计划不再是每周固定不变的，取而代之的是灵活的销售策略。去年销售标的投放量也由250万吨增加到720万吨，最后又降回200万吨左右的水平。拍卖量的变化对玉米价格以及拍卖积极性的影响也非常明显。去年6月份政策性玉米投放量超过700万吨之后，竞价成交比例显著下降，玉米现货价格大幅下跌100元/吨；而投放量下降到300万吨左右是，成交比例上升，现货价格上涨100元/吨左右。期间期货价格也跟随出现40-50元/吨的波动。

因此，预计随着拍卖的推进，市场缺口得到明显补充的情况下，标的投放量将有可能逐渐下降。从而对现货及期货市场价格形成支撑。