经济学家：耶伦高估生产率增速后果很严重

期宝 · 发表于 2014-7-8 09:30:14

前美联储副主席Alan Blinder和前美联储官员Michael Feroli认为美联储高估了生产率增速，若仍按当前预期实施过宽松的货币政策，通胀可能比预期来的早。奥巴马政府经济复苏顾问委员会成员Martin Feldstein认为，美联储对通胀问题的反应很可能太弱太慢。

美国股市节节高升，投资者喜欢将当前市场与格林斯潘时代相比较。不过，如果从生产率增速角度看，当前美国经济与上世纪70年代更为相似。当前美国失业率下行速度快于美联储预期，但经济增速慢于美联储预期，这可能与美联储高估生产率增速有关。
目前生产率增长缓慢，2009年6月以来，若不包括农业，每小时商业产出平均年增长率为1.4%。这一数值与1973~1977年间的1.5%相近，远低于1996~2000年间的3%。
前美联储官员Michael Feroli表示，美联储的宏观经济模型显示，如果生产率增速与预期不符，通胀预期可能就会有差异。如果美联储高估了生产率增速，却仍按当前预期实施过宽松的货币政策，通胀可能比预期来的早。6月非农数据公布后，Feroli预计美联储将于明年三季度加息，而非四季度。
前任美联储副主席Alan Blinder表示，美国经济确实有可能朝着1973年的老路走，不过这不意味着美国通胀会不断上升，目前距通胀持续上行还比较久。通胀预期与生产率增速的长期趋势相关，但生产率增速波动很大。美联储在思考利率政策时必须更加谨慎。
2000年4月，受企业生产率增速高提振，美国失业率曾降至3.8%，当时企业在无需增加产品价格的情况下，就可以为员工支付更高工资。而1970年那时，美国面临着生产率增速下滑的困境，受油价推动，CPI曾飙升至10%以上。
一直以来，耶伦强调当前工资增速过低，促使美联储维持超级宽松的货币政策。这让费城联储主席Plosser有些不安，他指出工资增速是通胀的滞后指标。不过耶伦认为，即使失业率下降，劳动力市场的闲置会制约通胀上行。
美联储在6月FOMC会议中并没有指出通胀在好转。耶伦预期通胀将朝着2%缓慢攀升，但将近几个月的通胀上行更多归为噪音。但事实上，通胀数据确实在走高。6月FOMC会议后一周公布的数据显示，美联储最关注的通胀指标——核心PCE物价指数，5月同比增1.5%，进一步接近美联储2%的目标。彭博新闻社报道，哈佛大学教授Martin Feldstein认为，美联储对通胀问题的反应很可能太弱、太慢。

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