解析德拉吉的火箭炮之三：欧版QE

期宝 · 发表于 2014-6-6 10:33:08

为了避免欧元区重演日本式“失去的十年”，德拉吉昨天重申“大规模资产购买将是考虑的非常规措施”。问题是欧版QE会在什么时候启动？仅购买ABS证券是否足够？而德拉吉能否顶住德国的反QE压力？
德拉吉在昨天说：“欧洲央行正在考虑那些可行的非常规货币政策，大规模资产购买是我们可以使用的非常规措施之一。我们正在准备QE，如果情况需要，欧洲央行将很快采取行动。”
《华尔街日报》对此解读是，大规模购买资产仍然只是备选项。只有当前措施都不管用时，德拉吉才会拿出欧版QE这个最重磅的武器。但无论如何，要弄明白欧版QE，必须先要弄清下面三个问题。
买什么资产？
法兴银行预期欧洲央行买入产抵押证券（ABS）资产的QE，时间在下半年。
我们预期欧洲央行将在2014年下半年启动ABS购买（要么从市场购买，要么直接从银行购买），来重新激活ABS市场。鉴于与中小企业贷款有联系的ABS市场规模较小（欧洲的规模大约只有1200亿欧元），任何资产购买计划都很可能包括其他类型对经济有更大影响的ABS购买。但是根据我们债券分析部门的分析，符合欧洲央行购买资格的未偿付ABS市场总规模只有7600亿欧元（截止2014年一季度）。因此，购债可能进一步延伸到其他资产，比如说超国家机构债券，或企业票据。

买多少？
华尔街见闻网站此前曾报道，欧洲央行已经在模拟规模达1万亿欧元债券购买计划。
如果按照1万亿规模欧版QE计算，ABS证券远远达不到欧洲央行的QE目标。
据欧洲金融市场协会（Association for Financial Markets in Europe）数据，2012年欧洲证券资产发行总额为2509亿欧元，相比之下美国同期发行规模达到1.55万亿美元。2013年上半年欧洲资产证券发行额为835亿欧元，而美国达到8800亿美元。此外，由于很多欧洲资产证券被用作贷款抵押品，所以无法成为欧洲央行购买的资产。

德国的阻力
欧洲央行执委、德国央行行长魏德曼仍然是德拉吉实施非常货币政策最大阻力。
就在欧洲央行5月明确暗示将推出新一轮刺激措施以振兴欧元区经济时，魏德曼依然表态反对欧版QE。
魏德曼认为振兴资产抵押证券（ABS）市场并不是欧洲央行的任务，对“有关证券化贷款（securitised loan）市场复苏的希望不应太强烈。”
他还提及中小企业部门的结构不均可能导致投资者无法获得足够的信息来掌控自己的投资。

只看该作者 · 发表于 2014-6-6 10:35:08

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