[PTA] PTA不宜大多，短期注意高位风险

1、  基本面要点综述：

PTA10月份有大装置检修，而下游聚酯处于旺季高开工，去库存15万吨左右，11月装置检修完毕重启，PTA将预计进入略微增库存阶段。短期聚酯开工高位，但PTA装置供给恢复，基本处于有效产能满负荷，处于略宽松状态。后期需要关注逸盛恒力剩余装置检修进程。同时还要关注蓬威石化，远东石化，翔鹭石化的重启进程。

供给方面，三房巷海伦石化1号120万吨装置11月10日因故跳电短停，瓶片减产运行，19日附近重启。珠海BP月末计划检修。同时需要关注恒力3号装置、逸盛375万吨装置检修进程。另外，如果蓬威石化，远东石化，翔鹭石化重启，供给将再次面临压力。（目前有效产能在聚酯旺季能够维持紧平衡）

需求方面，聚酯开工目前83.2%，处于旺季。利润下半年好于上半年，开工目前由于已是高位，继续大幅提升空间有限。下游织造开工处于季节性高位，近期已经有走弱的迹象，坯布库存大幅降低后目前开始掉头回升。整体需求谨防后期季节走弱的可能性。

成本方面，原油短期企稳反弹中（但上周五受沙特拒绝参加周一OPEC会议而大跌），四季度基本面将转好，油市将逐步寻求平衡，回调幅度亦有限，至40以下概率较小。整体仍处于低位震荡的大格局，同时,本月底的维也纳会议流产的可能性较小，视减产幅度对油价将有一定支撑。石脑油价差已大幅回升；PX-NAP价差有所回落，在PTA高开工背景下继续压缩空间有限，PTA-PX价差本周扩大。

总体看：原油企稳，短期下跌空间有限，当前接近震荡区间下沿，PTA利润回归正常，短期有成本支撑，后期需继续关注原油短期的走势。微观供需面看，短期略宽松，后期终端需求有下降的可能，需关注。中长期由于PTA处于产能扩张末期，可将其作为对冲商品多头的配置。

2、  利多利空关注点

（1）      BP短期计划检修。

（2）      PX利润压缩了不少，继续压缩空间有限。

（3）      聚酯利润较好，库存低，开工动力足，目前开工高位。后期可能存在补库存。

（4）      货币宽松预期（但可能是挤牙膏式的）；

（5）      场外资金看多PTA，PTA是商品中涨幅最小的。

（1）      整体商品的监管风险，系统性回调风险。

（2）      坯布库存开始回升，终端织造开工有走弱迹象

（3）      PTA在没有检修情况下，供给是可以满足需求的，在聚酯季节性淡季中将是过剩的；

（4）      未来翔鹭会回归市场，供给压力将大增；还有远东、蓬威石化回归的预期。

（5）      中期PX扩能后成本支撑减弱

（6）      PTA装置重启，开工基本接近满负荷。

（7）      原油短期大跌

3、  宏观市场逻辑

市场对货币政策的宽松依然有预期（大规模货币放水可能较小，可能是挤牙膏式的渐进方式）

通胀推升资产价格重心

人民币贬值推升进口商品成本；

英国退欧黑天鹅将拖累欧洲及世界经济，为保稳定增长中国将继续实行积极的货币与财政政策。

4、  操作建议

（1）      供给侧改革+通胀预期+人民币贬值预期+货币宽松预期长期利好商品，决定了市场中长期的走向。总体看商品在15年底已经见底，供给逻辑过后将等待需求确认的慢牛。

（2）      从技术上看，原油回调企稳，MACD金叉形成，关注44-45一线支撑。近期文华商品指数回调后继续上冲，关注前高压力，监管风险+前期绝对涨幅过大，个人认为短期上冲空间有限，关注前高压力。