PTA成本支撑再现不必恐慌

华英雄 · 发表于 2016-11-14 14:19:02

PTA成本支撑再现 不必恐慌

1、基本面要点综述：

PTA9月紧平衡，10月份有大装置检修，而下游聚酯处于旺季高开工，去库存15万吨左右，11月装置检修完毕重启，聚酯需求旺季逐步转入淡季，PTA将进入增库存阶段。短期聚酯开工高位，但PTA装置重启，供给恢复，处于略宽松状态。后期需要关注逸盛恒力剩余装置检修进程。同时还要关注蓬威石化，远东石化，翔鹭石化的重启进程。

供给方面，三房巷120万吨10月31日重启。桐昆石化150万吨11月4日夜间意外停车，厂家计划11月11日投料升温.三房巷海伦石化1号120万吨装置11月10日因故跳电短停，瓶片减产运行，计划近期恢复。同时需要关注恒力3号装置、逸盛375万吨装置检修进程。另外，如果蓬威石化，远东石化，翔鹭石化重启，供给将再次面临压力。（目前有效产能在聚酯旺季能够维持紧平衡）

需求方面，聚酯开工目前82.4%，处于旺季。利润下半年好于上半年，开工目前由于已是高位，继续大幅提升空间有限。本周受原料大涨影响利润有所压缩。下游织造开工处于季节性和近年同期高位，轻纺城成交量同比大增，坯布库存大幅降低，旺季进行中。不过10月旺季过后（11月中下旬），需求存在季节回落的可能，需关注。

成本方面，原油短期回调，四季度基本面将转好，油市将逐步寻求平衡，回调幅度亦有限，至40以下概率较小，短期关注43一线支撑。整体仍处于低位震荡的大格局。石脑油价差已大幅回升；PX-NAP价差有所回落，PTA-PX价差本周大幅上涨，不过周五晚暴跌又将利润打回起点。

总体看：原油宽幅震荡，短期下跌空间有限，接近震荡区间下沿，PTA利润经过周五大幅压缩后，短期成本驱动增强，后期需继续关注原油短期的走势。微观供需面看，短期略宽松，11月中下旬后将继续走弱。中长期由于PTA处于产能扩张末期，可将其作为对冲商品多头的配置。

2、利多利空关注点

利多：

（1）周五大跌后PTA利润遭压缩，成本支撑增强。

（2） PX利润压缩了不少。

（3）聚酯利润较好，库存低，开工动力足，目前开工高位。后期可能存在补库存。

（4）终端坯布库存季节性下降

（5）织造开工回升并处于高位。

（6）货币宽松预期（但可能是挤牙膏式的）；

（7）市场流动资金充裕，整体商品氛围好；

利空：

（1）整体商品的监管风险，系统性回调风险。

（2） PTA在没有检修情况下，供给是可以满足需求的，在聚酯季节性淡季中将是过剩的；

（3）未来翔鹭会回归市场，供给压力将大增；还有远东、蓬威石化回归的预期。

（4）中期PX扩能后成本支撑减弱

（5） 11月中下旬后需求将走弱

（6）原油短期回调中。

（7） PTA装置重启，开工基本接近满负荷。

3、宏观市场逻辑

市场对货币政策的宽松依然有预期（大规模货币放水可能较小，可能是挤牙膏式的渐进方式）

通胀推升资产价格重心

人民币贬值推升进口商品成本；

英国退欧黑天鹅将拖累欧洲及世界经济，为保稳定增长中国将继续实行积极的货币与财政政策。

4、操作建议

（1）供给侧改革长期利好商品，加上上述宏观逻辑影响偏积极，决定了市场中长期的走向。总体看商品在15年底已经见底，供给逻辑过后将等待需求确认的慢牛。

（2）从技术上看，原油回调，MACD绿柱缩小，切接近震荡区间下沿，短期下方支撑43一带。近期文华商品指数强势，看5日线支撑如何，短期监管风险较大，高位振幅较宽，需要系好安全带。

（3）对于PTA来说，产业主体参与特点以及行业后产能供需背景决定其波动幅度窄，难形成大趋势，在成本稳定的前提下，整体维持区间震荡的特点。不过近期商品市场疯狂，各品种轮番上涨，PTA作为滞涨品种必然受到资金关注，但是目前主要风险在于监管风险，且其他版块品种涨幅较大，获利盘丰厚，存在调整的系统性风险，这也是周五PTA出现大崩盘的原因（当然有止损盘等技术性因素）。11月ACP价格795美元，测算PTA原料成本4200元左右，按照400元/吨加工费算现货成本在4600元，1月期货价格大概在4750左右有成本支撑。短期如果整体系统崩溃，PTA可能会受牵连，不过周五大跌后情绪已经释放不少了，个人不建议大空，到是觉得如果跌就是买入机会，关注4700-4750一带支撑。

一、宏观纵览

1、特朗普当选美国总统。特朗普在大获全胜之后的讲话中宣称，新政府的主要关注点就是更新美国境况不佳的基建设施并增加就业，“我们将重修高速公路、桥梁、隧道和机场……到时，我们的基建设施将是世界一流的。”

2、特朗普经济顾问JudyShelton周五暗示，将认定中国操纵汇率国，他还称特朗普是个“说到做到”的人。特朗普承早先诺将在出任总统的第一天就宣布中国为汇率操纵国，还威胁要对中国进口商品征收45%的高关税。

3、天猫双十一成交1207亿。

4、美联储副主席暗示：美国正接近第二次加息

5、中国10月社融、信贷数据较9月大幅下降，M2增速稍强于预期和前值，M1-M2剪刀差连续四个月收窄。

二、供需面

PTA表观需求预测：

图：1

短期供给PTA开工率68%，聚酯开工82.4%。短期供需紧平衡。

2016年预计需求增长3%左右，PTA表需增长3-4%，供需基本平衡。

PTA供需平衡表

图：2

1、供给面

企业名称	生产线	产能（万吨）	地点	负荷	停车产能	日产量(万吨)	计划重启	计划检修
逸盛大化	1#	225	大连	100%	0.00	0.6818	10月8日停车，21日重启
逸盛大化	2#（扩容）	375	大连	100%	0.00	1.1364	10月25日检修半个月,后计划提前重启，后又推迟重启，于11月12日重启
逸盛宁波	1#	65	宁波	0%	65.00	0.0000	10月25日停车检修，重启时间待定
	2#	70		0%	70.00	0.0000	长期停车
	3#	200		100%	0.00	0.6061
	4#	220		100%	0.00	0.6667
逸盛海南	1#	200	海南	100%	0.00	0.6061	计划9月10日停车检修其200万吨/年PTA装置，9月25重启
恒力大连	1#	220	大连	100%	0.00	0.6667	9月1日起停车检修2周，14日重启	厂家计划从三季度至四季度进行装置年度轮修，1号装置检修完毕。10-11月合同量减量供应20%
	2#	220		100%	0.00	0.6667	10月7日起停车检修，10月18日重启
	3#	220		100%	0.00	0.6667
翔鹭石化	1#	165	福建厦门	0%	165.00	0.0000
	2#	150	福建漳州	0%	150.00	0.0000	预计上半年开启无望，下半年或开启部分生产线。
		150		0%	150.00	0.0000
		150		0%	150.00	0.0000
扬子石化	1#	35	江苏南京	0%	35.00	0.0000
	2#	35		0%	35.00	0.0000
	3#	65		100%	0.00	0.1970		2016年5月4日夜间停车检修，装置已于5月11日夜间重启
仪征化纤	1#	35	江苏仪征	100%	0.00	0.1061		6.22重启，目前负荷正常。计划2月23日附近停车，计划停车8天左右。3.2日开启
仪征化纤	2#	65	江苏仪征	100%	0.00	0.1970
上海金山石化	1#	40	上海	100%	0.00	0.1212	计划8月15日-9月20日检修
中石化洛阳石化总厂	1#	32.5	河南洛阳	100%	0.00	0.0985	9月30日检修，计划50天，11月27重启，5月1日停车检修，18日重启
天津石化	1#	34	天津	100%	0.00	0.1030	8月10日至9月底停车检修
中石油辽阳石化	1#	30	辽宁辽阳	0%	30.00	0.0000
中石油辽阳石化	2#	60	辽宁辽阳	0%	60.00	0.0000
中石油乌鲁木齐石化	1#	8	乌鲁木齐	100%	0.00	0.0242	6月4日停车检修，7月8日重启
虹港石化	1#	75	江苏连云港	100%	0.00	0.2273	2016年9月7日检修，21日重启
	2#	75	江苏连云港	100%	0.00	0.2273	2016年9月7日检修，21日重启
	3#	##150
蓬威石化	1#	90	重庆	0%	90.00	0.0000
佳龙石化	1#	60	福建石狮	100%	0.00	0.1818	2016年5月21日重启，计划于7月3日前后停车，8月28重启
汉邦石化	1#	70	江苏江阴	0%	70.00	0.0000	9月13日停，重启待定
汉邦石化	2#	220		100%	0.00	0.6667	新线220万吨在7月30日停车，8月22日夜间再度重启其110万吨/年线路,另外110万吨/年线路已于8月28重启
三房巷（海伦）	1#	120	江苏江阴	0%	120.00	0.0000	11月10日因故跳电短停，瓶片减产运行，计划近期恢复
三房巷（海伦）	2#(EPTA)	120	江苏江阴	100%	0.00	0.3636	3月1日负荷提升	4月29零件故障，60万吨停车
远东石化	1#（EPTA）	60	浙江绍兴	0%	60.00	0.0000		破产清算中
	2#	60		0%	60.00	0.0000
	3#	60		0%	60.00	0.0000
	4#	140		0%	140.00	0.0000
台化兴业	1#	120	浙江宁波	100%	0.00	0.3636	计划9月6日起停车检修一周，9月14重启
三菱化学	1#	70	浙江宁波	100%	0.00	0.2121	7月11日意外停车，9月9日重启，9。17再次停车，10月20日附近重启
亚东石化	1#	75	上海	100%	0.00	0.2273	厂家计划8月28日-9月7日停车检修
桐昆石化	1#	150	浙江嘉兴	100%	0.00	0.4545	11月4日夜间意外停车，厂家计划11月11日投料升温
珠海BP	1#	60	广东珠海	0%	60.00	0.0000	2014年12月15日停车，重启时间待定
	2#	110		100%	0.00	0.3333	2016年10月10日临时故障停车，11日后重启
	3#	125		100%	0.00	0.3788	2016年厂家计划5月21停车检修2周,6月16日重启，7月19日意外故障停车，7月26日重启

总计		4929.5		68%		10.1803
近期装置变动：三房巷120万吨10月31日重启。桐昆石化150万吨11月4日夜间意外停车，厂家计划11月11日投料升温.三房巷海伦石化1号120万吨装置11月10日因故跳电短停，瓶片减产运行，计划近期恢复未来继续需要重点关注恒力与逸盛的检修进程。同时蓬威石化由于高加工费计划重启，远东石化与翔鹭石化均存重启预期，需要关注进程。