[甲醇] 甲醇：多因素共振，期价仍将上涨

                                                             （该报告于2016年10月26日发表于文华财经）

国庆长假期间，国际原油强势走高点燃化工产品上涨的热情，在自身基本面的配合下，节后国内甲醇期货价格接连调涨并创年内新高。就目前的情况来看，四季度和明年年初，新建煤制烯烃装置将会大面积投产，烯烃需求的不断扩张和上游原料价格坚挺推动，叠加近期可流通货源紧张，预计甲醇期价仍将维持震荡偏强走势。

今年以来，动力煤现货价格一路上行，与去年年底相比涨幅将近一倍。供给相对紧张是推动煤炭价格上涨的主要原因。另外，天气转凉，水利发电下降刺激火电需求，煤炭消费随之向好。加上近期西北地区超载新规发布，煤炭运输成本有所增加。虽然国家发改委启动一级响应机制，每日增加50万吨煤炭产能，但是受库存偏低和运输瓶颈制约，未来一段时间，供给紧张局面不会有太大改变。由于国内甲醇80%以上的产能都是煤制的，上游煤炭的价格持续走高，极大的推升了甲醇的理论生产成本。

此外，为了推升油价，以沙特阿拉伯为代表的OPEC一直呼吁全球各产油国采取冻结产量的方法来进行自救，原油触底反弹。虽然国内的气制甲醇的产能占比并不大，国际油价上涨对国内甲醇的成本并没有直接影响，但是原油价格的上升造成了伴生的天然气价格的上涨，使国外的气制甲醇的成本大幅上升，从而导致进口甲醇价格上涨，这将导致进口甲醇的价格优势下降，进口量下降成为大概率事件，企业的国产甲醇使用量增加，间接造成了供给趋紧。

据隆众资讯不完全统计，10月份检修装置有15套，产能770万吨，损失产量约26.8万吨，恢复产量较少约11.6万吨。此外停车时间较长的青海桂鲁80万吨/年装置以及华亭中煦的60万吨/年的装置也顺利出产品，神华宁煤新增100万吨/年甲醇装置目前试车中，后期一旦投产，每周或将减少2万吨的外采量。

从海关总署公布的数据来看，今年的甲醇进口量相较于往年有了明显上升。此前由于进口量连创新高，进口货源对甲醇市场产生了强劲冲击。但目前来看，一旦进口货源成本上升，国内甲醇的进口格局产生重大的改变，甲醇进口量将会大幅下降，这将间接造成国内甲醇的需求增加，有助于推升甲醇的价格。

从到港量来看，受台风、国外重要甲醇装置检修以及其他因素影响，部分应于9月下旬至月底到港的进口船货推迟到港，本应于9月中下旬装港的伊朗以及阿曼等船货，因伊朗ZPC公司位于阿萨鲁耶的两套共计330万吨/年的甲醇装置、阿曼以及南美等多套对中国合约有较大影响的甲醇装置停车检修，使得部分10月发送至中国的合约船货将推迟。因此，10月甲醇进口量较9月缩减明显，部分进口船货集中在10月下旬至月底到港，但近期甲醇到港量相对下游需求仍属于偏少的范围。

甲醇市场上半年处于传统需求淡季，而下半年需求总体好于上半年。在天气转凉后，甲醇多个传统下游行业全面回暖，企业开工积极性提升，在刚性需求集中爆发的情况下，甲醛等传统下游行业开始进入备货周期，带动甲醇市场需求提升。特别是国庆假期以后，受原油大幅上涨提振，二甲醚、MTBE价格节节攀升，甲醛、醋酸下游需求旺季带动，价格亦一路上涨。

但近期相对于传统下游来讲，跟进力度各不相同，甲醛近期开工维持稳定、等待下游消化涨幅，醋酸市场高位维持，江苏索普醋酸装置之前短停，目前已经恢复稳定运行；而二甲醚、MTBE已率先开始回调，前期因为环保压力和库存累积较多的原因，华东地区的二甲醚装置几乎处于停工状态，10月下旬，张家港久泰和张家港新能有重启计划。不过国际原油冲高回落，相关产品止步不前，厂家出货承压，二甲醚、MTBE成本压力凸显。

甲醇的传统下游消费甲醛、二甲醚、醋酸都难有亮点，后期消费的主要增长点来自于煤制烯烃。今年四季度至明年一季度，国内煤制烯烃装置投产数量较多，对后期需求预期的增加是甲醇走势偏强的主要原因。其中，聚丙烯方面，中天合创的70万吨产能在十月份出货；华亭煤业的20万吨产能在九月份已经投产；神华宁煤的58万吨产能在10月份试车；神华新疆的45万吨产能在10月初出货；富德能源的30万吨产能在十月份投产。此外，青海盐湖的16万吨产能、久泰能源的30万吨产能在今年年底和明年年初都将投产。山西焦煤的40万吨装置仍然在建，计划今年投产。这些装置以煤制为主，部分也将外采甲醇，它们的开工将会对甲醇的需求产生强劲的提振。但10月份以来原料甲醇的不断上涨，导致下游产品的成本压力越来越大。烯烃作为主力下游来讲同样面临着超高的成本压力，MTP的利润已经临近成本，MTO虽有盈利，但盈利较前期也已经大幅缩减。

整体来看，近期除了国内多数装置检修或计划检修，以及沿海地区进口货源推迟到港、可流通货源紧张支撑甲醇市场价格上扬以外，上游煤炭价格上涨也是推动甲醇价格上扬的原因之一，原料价格坚挺使得甲醇成本不断抬升，而冬季是煤炭的需求旺季，煤炭价格回落可能性较小，届时对甲醇的成本支撑将非常有力。另外，煤制烯烃装置的需求占全国总需求量的30%以上,烯烃需求的不断扩张将刺激甲醇价格走强，预计后市甲醇期价仍将维持震荡偏强走势，投资者可关注甲醇1701合约在2270元/吨附近逢低买入机会，注意风险控制。