发挥期货市场延伸功能，促进县域经济发展（湖北省）

发挥期货市场延伸功能，促进县域经济发展

我国农产品期货市场从成立之初到现阶段已经取得巨大发展，农产品期货价格与现货价格拟合度较好，对农产品的生产和流通发挥了积极作用。截至目前，我国基本建立了包括粮棉油糖等20个品种在内的农产品期货品种体系，期货市场价格成为安排农业生产、调整种植结构的重要价格信号。而湖北作为我国重要的粮、棉、油、生猪、家禽生产基地，主要的农产品产量也位于全国前列，期货市场对于湖北经济发展的影响逐渐深入。

考察目前已经上市交易的农产品期货品种，可以发现湖北省已经形成了一些围绕某一产业发展的县域经济体系，如以粮油产业为主的荆州地区、以养殖产业为主的黄冈地区和以棉纺产业为主的宜昌地区。为了充分利用好期货这一金融工具，进一步促进湖北县域经济的蓬勃发展，湖北省证监局联合辖区长江期货、万达期货华东分公司和天风期货武汉营业部一起对上述三个地区进行了实地调研，对当地已有的期货运用模式进行总结，并参照国内外在相关品种上农业与金融业相结合的发展历程，对湖北省县域经济体更好地参与期货市场给出未来的发展设想，以及针对一系列问题给出相应的意见与建议。

一、湖北省主要县域经济体系介绍

近几年，在省委、省政府的正确领导下，湖北省县域经济整体实力明显增强，为全省经济社会发展作出了重大贡献。截止2014年，湖北县域经济总量已占到湖北全省经济总量的60%以上，县域经济良好的发展态势增强了全省投资环境的吸引力。2014全年县域累计引进省外资金4568亿元，增长8.7%，实际利用外资25.45亿美元，增长21.5%；完成固定资产投资13684.3亿元，增长29.8%。县域规模以上工业企业增至11127家，比上年底净增1832家；30家县域企业跻身湖北百强企业行列，稻花香、兴发、枝江、冠捷、三宁化工等一批骨干企业年销售规模过百亿元。

湖北作为农业大省，在县域经济的发展过程中，各地在省政府的指导下，根据资源禀赋和比较优势，因地制宜，发展特色产业，形成了具有各地鲜明特色的地域性县域经济体，如：“武汉——鄂州——黄石”的钢铁冶炼产业县域经济圈、“武汉——鄂州——黄石”新型建材产业县域经济圈、“仙桃——天门——潜江”棉花产业圈、“鄂东——黄冈地区”禽蛋基地“荆州市——荆门市”粮农农产品加工基地、“宜昌市”特色农产品加工基地等。

在快速发展的势头下，我省县域经济的发展还存在一些有待提升的地方，短板仍停留在产业上。如：结构层次不高、产业链条不长、新兴产业偏小、创新能力不强，尤其缺少有影响的领军企业和知名品牌。新常态下，我省在中部板块的引擎效应日益突出，县域经济必须发挥比较优势，确立差异化发展战略，努力挖掘特色、创造特色、放大特色，才能将县域发展的潜能转化为现实增长的动力和后发优势。

湖北是传统的菜籽种植大省，一直享有“世界油菜看中国，中国油菜看湖北”的美誉。2014-15年度，湖北地区的菜籽产量108万吨，占2014-15年度中国油菜籽总产量的16.89%。由于湖北菜籽大部分是出售给菜油压榨企业，农民自用比例较低，这使得湖北成为油脂油料的集散地以及菜籽粕交割量较大的地区，因此如何发挥菜籽下游菜粕菜油的产业优势，对湖北经济发展有着较大影响。

荆州地区作为湖北种植油菜最多的区域，2014年年产量25.92万吨，其中沙洋县作为核心种植地区，年产量达到7.08万吨，占荆州地区的30.17%。近年来，在湖北省政府和荆州市政府的大力支持下，荆州地区充分发挥自身油菜种植面广的优势，逐渐形成了将油菜旅游与油菜产业链相结合的产业发展模式。自2013年举办了第一届荆州沙洋油菜节以来，荆州地区油菜产业和下游企业得到了较快的发展，截止到2014年底，荆州地区大型的油菜加工企业有上百家，贸易企业也多达几十家。

荆州地区粮油产业利用期货延伸功能情况介绍菜油期货自2007年6月8日上市以来，郑州商品交易所、期货公司、各大油厂以及油类贸易商都非常注重菜油期货的运用，以此来为菜油现货提供风险对冲，从而锁定油厂和贸易商的利润。油厂企业和油脂贸易商在经历过2004年的油脂产业大洗牌之后，对利用期货市场进行套期保值来对冲现货风险有着较为清醒的认识，都积极参与期货市场对冲现货经营的风险。菜粕期货虽是后于菜油期货上市的品种，但是菜粕期货自2012年12月28日上市以来，成交量和持仓量在郑州商品交易所的品种当中居于前列，交易各方均希望运用菜粕期货对冲自身的风险，保护自身的利润。尤其是菜粕贸易商在面对激烈的市场竞争中，更需要减少自身的风险敞口，控制风险。1、油厂油厂作为油菜籽加工的上游企业，对上游菜籽价格和下游菜油与菜粕的需求价格均很敏感，由于油厂的压榨利润普遍不高，所以亟需通过期货对冲掉菜油和菜粕在现货贸易中的价格波动风险，锁定压榨利润，在激烈的市场竞争中存活下来。2、油脂贸易商油脂类贸易商是一个对上游菜油价格及其敏感的群体，但同时他们也是对下游市场最熟悉的群体，下游油脂的消费量会直接影响他们对于未来油脂需求的判断。油脂贸易商作为油厂和下游消费者之间的纽带，相对于油厂他们具有对下游消费需求的信息优势，甚至能够根据下游提货的快慢和量的多少提前判断油价的走势。因此，他们也是对菜油期货参与度较高的一类群体，主要有以下几种参与方式。一是运用自己所掌握的下游需求情况，或者手中缺少现货的情况下利用期货进行单边的投机操作，在期货市场中赚取利润；二是，如果手中握有较多菜油现货的情况下，利用菜油期货合约来对冲自己的现货价格波动风险，或者进行期货基差套利操作。三是，部分贸易商不满足于仅仅向油厂订货，还积极利用期货合约可交割的特点，在菜油的交割库中选择用期货合约进行定向交割。3、粕类贸易商粕类贸易商对粕类价格及其敏感，买卖粕类价格的好坏直接决定了粕类贸易商的生存，而下游饲料厂和农民粕类订货量的多少以及粕类成交价格是他们辨别当前行情好坏的重要因素。同样，粕类贸易商对于期货价格的走势也很熟悉，运用期货点价模式，将期货价格与下游需求以及上游粕类的供给结合起来，共同判断未来的价格走势。另外，粕类贸易商对于现货价格的判断往往有自己独特的见解，因此粕类贸易商在粕类需求的清单季节会利用自身的信息渠道优势，在市场市场上进行单向操作或者套利交易获取利益，当贸易商手上拥有现货的时候，会选择在期货市场进行套期保值，减少未来现货价格下跌对自身造成的损失。4、饲料企业前几年湖北省养殖业发展情况较好，饲料企业利润也随之较为客观，因此对于运用期货手段帮助锁定企业利润的积极性普遍不高。同时，饲料企业下游的养殖户具有较强的议价能力，导致其运用期货价格进行期现套利操作的积极性明显不如粕类贸易商高，所以提高饲料企业自身期货工具的运用能力成为未来的重点。我们对荆州本地两家最大的饲料厂（荆州汇海、荆州正荣）进行了实地走访，了解到其运用期货的状况。在调研中，我们了解到荆州汇海的菜粕库存基本可以用到6月底，而且企业目前可以从贸易商处采购进口菜粕，随采随用。同时，由于采购量较小，基本采用一口价的方式，较少使用期货点价的方式。正荣饲料主要使用1%的豆油混合油，目前也较多的采用期货点价的方式购进粕类，但在手中无现货时也较多的采用买入套期保值的方式。   

随着期货行业的快速发展，很多期货公司已经成立现货子公司来帮助现货企业解决操作中的各种问题，比如：制定投资策略、处理仓单问题、解决资金短缺等。目前，业内各子公司与现货企业合作比较紧密的业务主要为合作套保业务，可进一步细分为代理套保、联合套保和创新套保。

期货标准仓单是指定交割仓库在完成入库商品验收、确认合格并签发《货物存储证明》后，按统一格式制定并经交易所注册可以在交易所流通的实物所有权凭证。标准仓单持有人可选择一个或多个交割仓库不同等级的交割商品提取货物。正因为标准仓单具有流通性好、价值高的特点，所以成为仓单买卖成为企业提供一个新的销售渠道或货源。例如，荆州地区拥有菜油和菜粕的交割仓库，大量的油厂也开始了解仓单的注册和买卖，因为仓单可以在提货前拿出现货，因此油厂可以灵活安排自身的生产产能，并在必要时注册或者注销仓单，方便企业库存和现货的消化。很多企业采取和期货公司下属现货子公司合作，由第三方贸易子公司买下仓单，后期再通过仓单转让的形式转让给企业。

1、县域经济主体对期货市场的认知有待提高。棉花和油脂类期货品种上市时间相对较长，当前的棉纺企业、油脂现货商和油厂对于期货的运用已经较为熟练，但是饲料企业例如正荣饲料等由于没有经历过较多的市场震荡，参与期货的意识较低。而对于上市不到两年的鸡蛋期货，相关企业和养殖户听说过的都只有一小部分，参与者更是寥寥无几。而在参与期货运用的企业中，还存在部分参与者在没有充分理解期货功能的情况下，将期货作为投机获利的工具，结果将自身风险放大，而造成对期货市场的误解，进一步抑制自身与周边企业参与期货的积极性。因此，与其他行业技术知识的普及推广程度相比，利用好期货市场防范涉农企业生产经营的各种风险，充分发挥期货功能的普及教育工作还任重道远。2、部分期货品种交割制度有待改善。现货企业参与期货交易，都是基于期货与现货结合的基础之上。很多企业在制定套期保值方案时都会考虑出现小概率事件的解决方案，这也就体现了作为连接期货和现货的交割方式的重要性。交割的数量、品质、方式、成本都将是企业考虑的重要因素。我省鄂东养殖产业在畜牧业中占用重要地位，也成为全国养殖行业的风向标，在调研中一部分养殖企业开始正视期货价格对现货价格的影响。而已参与期货交易的企业，通过期货套期保值的成功运用，也提高了资金的使用效率。但由于鸡蛋期货作为我省第一个生鲜类的期货品种，拥有最严格的限仓制度，这极大的限制了鸡蛋交割量，对于稍有规模的企业利用期货进行现货贸易是完全不能匹配，大大减弱企业参与积极性。并且，鸡蛋期货交割品质量中蛋重等级上的规定也不符合日常的现货贸易，这就导致整个产业链期现紧密度缺失，阻碍了企业套期保值效果，也限制了本地企业参与期货市场的热情。3、优势特色品种对应期货不足制约湖北省相关产业发展。截止目前，我国已上市20个农产产品期货品种，国际市场上的农产品期货有近百个之多，与国际市场相比，我国农产品期货的覆盖面还不够广。特别是我省优势特色品种对应的期货品种的不足，严重制约我省相关产业对期货市场套期保值功能的运用，不利于这些企业长期的发展，阻碍了做大做强相关产业，也不利于湖北省相关县域经济发展。此外，相较国外发达市场，我国的金融衍生品规模偏小，结构单一，仅期货一个金融衍生工具，尚未形成市场化的内生性创新机制，缺少实现可持续发展的催化剂和推动力。在调研中，就有企业反映在实际生产贸易等各个环节都涉及到风险管理，急需要更有效的金融产品和对冲工具。目前，大连商品交易所正在积极筹备豆粕期货期权的上市工作，相信随着农业类商品期货期权的推出与发展，我国农业企业可利用的金融工具将会越来越多。4、金融单位服务能力有待提升。随着监管制度的放松，期货公司的投资咨询、风险管理、资产管理等业务也陆续放开，为期货公司发展壮大提供了很好的机会，也为服务现货企业创造了条件。但业务资格虽然放开，专业人才却严重不足，很多期货公司的服务还没有真正开展。这主要是由于国内期货公司近几年才开始重视研发团队的建设，业内套期保值或者能为产业链客户提供全套风险管理的专业人才十分匮乏，成为制约期货公司为企业提供优质服务的瓶颈。5、县域经济主体参与期货市场面临资金短缺问题。县域经济主体主要以中小企业为主，他们资金实力有限，又存在季节性的资金短缺问题，融资困难导致这些企业进行套期保值交易时有心无力。银行如果能给予相关支持，将会极大促进期货工具在这些行业的使用和推广，从而实现银、期联手促进湖北县域经济发展的有利局面。（二）对策建议1、普及期货知识，调动县域经济主体参与期货农业热情。目前我省县域经济主体对于期货的认识还不够深，涉农企业使用期货工具的比例还比较底，这与在发达国家，期货被广泛应用，成为有效的风险管理工具形式鲜明对比。为充分发挥期货对于全省县域经济的调节作用，首先要提高期货知识的普及教育。期货交易所、期货业协会和期货公司等要通过各种形式、多种渠道进行期货知识普及教育，还可以举办培训班、沙龙、论坛、专家讲座等形式面对面与企业宣传交流，引导更多的企业参与期货市场。另外，地方各级政府也要积极配合，对重点企业普及相关期货知识，以各区域内的龙头企业和区县及乡镇干部为重点对象，不定期的培训和传授期货知识，对于有意愿参与期货保值的企业给予实际操作指导，提升利用期货的效果，再将龙头的成功实践经验宣传给相关产业主体，使其充分认识到期货规避风险和价格调节功能，使商品的金融属性得以进一步发挥，从而助力我省县域产业经济发展。2、加强县域经济主体参与期货的扶持力度。套期保值贷款是国际市场上一种很普遍的银期合作模式，而我国由于政策和技术方面的原因一直未能有效实施。鉴于套期保值贷款毕竟是未来银期合作的主要方式，我省可以考虑出台相关政策，引导省内银行等信贷机构，研究开展企业期货套期保值信贷试点，探索把套期保值作为贷款条件的合适模式，解决县域经济主体资金问题。同时，建议政府制定扶持产业链政策，以农村合作社为载体，以产业企业为抓手，从产品的生产、加工、销售等环节和产业链的上下游着手，出台农业补贴、贷款等惠农政策，将分散的、规模小的农户生产汇集成规模化生产，并积极参与农产品期货市场的套期保值,规避交易风险，促进县域产业的健康发展。例如，期权上市后，建议政府能借鉴美国经验，在三个特色县域主产区将农业补贴中的部分资金用于期权交易试点，以合作社为载体，政府为参与期权交易的企业提供权利金，以稳定农民收入，助推县域产业经济稳定发展。3、逐步完善期货相关制度，提升县域经济主体期现结合绩效。在期货市场的运行过程中，交割是期货市场和现货市场的结合点。交割制度、交割品质是影响县域经济主体参与期货市场积极性的重要影响因素。目前期货在鸡蛋交割制度和交割质量方面有所限制，已经极大的影响了养殖企业进行套期保值的热情。建议交易所不断完善相关期货制度，以便更加符合行业和市场，从而吸引更多产业客户，提升期现结合绩效。交易所还可以适当降低手续费可以增加参与的投资者数量，进一步促进市场流动性，使得信息交换更加充分。交易成本的降低可以提升产业主体参与期货的活跃度，促进期货市场运行绩效，为县域经济主体服务创造条件。4、创新县域经济主体参与模式，加快产业现代化进程。棉花、油脂、养殖产业是湖北农业的支柱产业，但其生产组织形式依旧相对落后，不符合我国农业现代化的要求。现代农业生产已经和整个国家经济以及金融市场密不可分，因此需要鼓励和引导产业龙头企业、合作社或者行业协会与期货公司或风险管理子公司进行新型金融合作，尝试引入场外期权、价格保险等多种新型金融衍生品工具，通过风险管理，实现对产业发展的支持，最终淘汰落后产能，优化产业结构，助推县域经济发展。同时，上市品种的多寡决定着期货市场功能的发挥程度。我们可以结合湖北实际，积极推进省内优势品种生猪、水产等的期货上市，以便相关产业主体实施规模化生产，促进我省特色县域产业的快速发展。5、培养人才促进金融与县域产业进一步融合随着期货行业的快速发展，除了已上市交易的期货品种越来越多外，交易所正在准备推出以农产品期货为标的期权，市场的进步必将产生对专业人才的大量需求。期货公司应充分利用风险管理子公司的业务特色，积极培养优秀的市场研发和创新业务人才，对市场参与主体提供更为专业的服务。对于县域经济的企业来说，人才的需求也是迫在眉睫，使用金融工具需要更高的文化素质和更强的学习能力，企业应该先从内部选拔优秀人员进行期货相关知识教育，再积极吸收更多有期现结合操作经验的优秀人员加盟。只有期货和现货行业都有了专业人才，金融工具的运用才会更加灵活，金融工具的意义才会得到充分体现，才能促进金融与县域产业进一步融合。