PTA投机资金与产业资金对垒20161023

华英雄 · 发表于 2016-10-24 10:46:16

PTA投机资金与产业资金对垒

1、基本面要点综述：

PTA9月紧平衡，10月份有大装置检修，而下游聚酯处于旺季高开工，PTA大概率处于去库存状态，预计去库存15万吨左右；而后期在集中检修完成后装置将陆续重启，供给压力将加大。短期聚酯开工高位，部分装置重启，处于去库存状态，但幅度较上周减缓。

供给方面，短期大装置检修，63%（按4920产能基数，有效满负荷73%）。18日恒力220万吨重启，近期逸盛225万吨，三菱70万吨计划重启。中下旬逸盛375万吨有检修计划（但极有可能搁浅），需要关注，同时需要关注恒力3号装置检修进程。

需求方面，聚酯开工目前82.1%，处于旺季。利润回升（今年利润较去年好不少），开工目前由于已是高位，继续大幅提升空间有限。下游织造开工恢复迅速，处于季节性和近年同期高位，轻纺城成交量同比大增，坯布库存下降，旺季进行中。不过10月旺季过后（11月中下旬），需求存在季节回落的可能，需关注。

成本方面，原油短期反弹遇阻震荡，四季度基本面将转好，油市将逐步寻求平衡。但上方亦有压力，短期不宜看太高，短期震荡，整体仍处于低位震荡的大格局。石脑油一改前期弱势，近期价差已恢复不少；PX-NAP价差受PTA停车影响，价差有所回落，PTA-PX价差本周回升不少。

总体看：由于原油上涨，加上PTA利润扩大明显，整体看短期成本驱动有所减弱，后期需继续关注PX利润的压缩以及原油短期的走势。微观供需面看，短期偏乐观，11月中下旬开始走弱。中长期由于PTA处于产能扩张末期，可将其作为对冲商品多头的配置。

2、利多利空关注点

利多：

（1）原油高位，PX利润压缩了不少。

（2）供需面短期偏紧

（3）在翔鹭、远东复产前，PTA供需基本平衡，且新产能投放速度已经明显放缓；

（4）聚酯利润较好，库存低，开工动力足，目前开工高位

（5）终端坯布库存季节性下降

（6）织造开工回升并处于高位。

（7）货币宽松预期（但可能是挤牙膏式的）；

（8）市场流动资金充裕；

利空：

（1） PTA在没有检修情况下，供给是可以满足需求的，在聚酯季节性淡季中将是过剩的；

（2）未来翔鹭迟早会回归市场，供给压力将大增；还有远东回归的预期。

（3）中期PX扩能后成本支撑减弱

（4） PX目前利润在产业链中相对较高，PTA低开工挤压其利润。

（5）加工费扩大后产业资金存套保的动力。

3、宏观市场逻辑

市场对货币政策的宽松依然有预期（大规模货币放水可能较小，可能是挤牙膏式的渐进方式）

通胀推升资产价格重心

人民币贬值推升进口商品成本；

英国退欧黑天鹅将拖累欧洲及世界经济，为保稳定增长中国将继续实行积极的货币与财政政策。

4、操作建议

（1）供给侧改革长期利好商品，加上上述宏观逻辑影响偏积极，决定了市场中长期的走向。

（2）从技术上看，原油震荡，MACD红柱缩小，白线走平，短期上方关注52左右压力，下方支撑48一带。近期文华商品指数强势，突破前高，5日线上运行良好，目前上涨趋势维持良好，谨防突破后的短期回踩。

（3）对于PTA来说，产业主体参与特点以及行业后产能供需背景决定其波动幅度窄，难形成大趋势，在成本稳定的前提下，整体维持区间震荡的特点。不过近期投机资金与产业资金对垒，期价放量上涨，虽然周五减仓回落，但仓位依然偏大，需要关注。目前期价走势主要决定于双方资金面，个人认为多头来势汹汹，必有大动作，操作上激进着可逢低跟多，保守者观望。中期等待期价推涨后基本面转弱的高位沽空机会。

（4）中长期对冲可考虑多PTA空聚烯烃

一、宏观纵览

1、本周，在岸人民币（CNY）兑美元累跌逾350点或0.5%。北京时间21日23:30收报6.7655元、创2010年9月份以来收盘新低，较前一日夜盘重挫198点。

2、旧金山联储主席：年内加息一次合理加息宜早不宜迟

3、 9月新增人民币贷款1.22万亿元，环比增加29%；社会融资规模增加1.72万亿元，较8月14697亿元的修正值增加17%。这两项数据均超过市场预期。而M2同比增长11.5%，不及预期的11.6%。

4、中国9月进口远低预期出口降幅为7个月来最大。

二、供需面

PTA表观需求预测：（图1）

短期供给PTA开工率63%，聚酯开工82.1%。短期供需偏紧。

2016年预计需求增长3%左右，PTA表需增长3-4%，供需基本平衡。

PTA供需平衡表（图2）

1、供给面

企业名称	生产线	产能（万吨）	地点	负荷	停车产能	日产量(万吨)	计划重启	计划检修
逸盛大化	1#	225	大连	0%	225.00	0.0000	10月8日停车，计划近期重启
逸盛大化	2#（扩容）	375	大连	100%	0.00	1.1364	10月25日检修半个月,后计划提前重启，后又推迟重启，于11月12日重启	计划10月中下旬检修
逸盛宁波	1#	65	宁波	100%	0.00	0.1970	G20影响，9月2日停车，9月8日重启
	2#	70		0%	70.00	0.0000	长期停车
	3#	200		100%	0.00	0.6061
	4#	220		100%	0.00	0.6667
逸盛海南	1#	200	海南	100%	0.00	0.6061	计划9月10日停车检修其200万吨/年PTA装置，9月25重启
恒力大连	1#	220	大连	100%	0.00	0.6667	9月1日起停车检修2周，14日重启	厂家计划从三季度至四季度进行装置年度轮修，1号装置检修完毕。10-11月合同量减量供应20%
	2#	220		100%	0.00	0.6667	10月7日起停车检修，10月18日重启
	3#	220		100%	0.00	0.6667
翔鹭石化	1#	165	福建厦门	0%	165.00	0.0000
	2#	150	福建漳州	0%	150.00	0.0000	预计上半年开启无望，下半年或开启部分生产线。
		150		0%	150.00	0.0000
		150		0%	150.00	0.0000
扬子石化	1#	35	江苏南京	0%	35.00	0.0000
	2#	35		0%	35.00	0.0000
	3#	65		100%	0.00	0.1970		2016年5月4日夜间停车检修，装置已于5月11日夜间重启
仪征化纤	1#	35	江苏仪征	100%	0.00	0.1061		6.22重启，目前负荷正常。计划2月23日附近停车，计划停车8天左右。3.2日开启
仪征化纤	2#	65	江苏仪征	100%	0.00	0.1970
上海金山石化	1#	40	上海	100%	0.00	0.1212	计划8月15日-9月20日检修
中石化洛阳石化总厂	1#	32.5	河南洛阳	100%	0.00	0.0985	9月30日检修，计划50天，11月27重启，5月1日停车检修，18日重启
天津石化	1#	34	天津	100%	0.00	0.1030	8月10日至9月底停车检修
中石油辽阳石化	1#	30	辽宁辽阳	0%	30.00	0.0000
中石油辽阳石化	2#	60	辽宁辽阳	0%	60.00	0.0000
中石油乌鲁木齐石化	1#	8	乌鲁木齐	100%	0.00	0.0242	6月4日停车检修，7月8日重启
虹港石化	1#	75	江苏连云港	100%	0.00	0.2273	2016年9月7日检修，21日重启
	2#	75	江苏连云港	100%	0.00	0.2273	2016年9月7日检修，21日重启
	3#	##150
蓬威石化	1#	90	重庆	0%	90.00	0.0000
佳龙石化	1#	60	福建石狮	100%	0.00	0.1818	2016年5月21日重启，计划于7月3日前后停车，8月28重启
汉邦石化	1#	70	江苏江阴	0%	70.00	0.0000	9月13日停，重启待定
汉邦石化	2#	220		100%	0.00	0.6667	新线220万吨在7月30日停车，8月22日夜间再度重启其110万吨/年线路,另外110万吨/年线路已于8月28重启
三房巷（海伦）	1#	120	江苏江阴	0%	120.00	0.0000	10月16日停车，计划半个月
三房巷（海伦）	2#(EPTA)	120	江苏江阴	100%	0.00	0.3636	3月1日负荷提升	4月29零件故障，60万吨停车
远东石化	1#（EPTA）	60	浙江绍兴	0%	60.00	0.0000		破产清算中
	2#	60		0%	60.00	0.0000
	3#	60		0%	60.00	0.0000
	4#	140		0%	140.00	0.0000
台化兴业	1#	120	浙江宁波	100%	0.00	0.3636	计划9月6日起停车检修一周，9月14重启
三菱化学	1#	70	浙江宁波	0%	70.00	0.0000	7月11日意外停车，9月9日重启，9。17再次停车，近期计划重启
亚东石化	1#	75	上海	100%	0.00	0.2273	厂家计划8月28日-9月7日停车检修
桐昆石化	1#	150	浙江嘉兴	100%	0.00	0.4545	厂家计划8月20日停车检修，计划检修15-20天
珠海BP	1#	60	广东珠海	0%	60.00	0.0000	2014年12月15日停车，重启时间待定
	2#	110		100%	0.00	0.3333	2016年10月10日临时故障停车，11日后重启
	3#	125		100%	0.00	0.3788	2016年厂家计划5月21停车检修2周,6月16日重启，7月19日意外故障停车，7月26日重启

总计		4929.5		63%		9.4833
翔鹭450万吨短期重启无望。近期装置变动：三菱70万吨计划近期重启，恒力220万吨10月18日重启，逸盛大连225万吨计划近期重启。本月可能检修装置：10月中下旬逸盛375万吨计划检修（可能搁浅）。未来继续需要重点关注恒力与逸盛的检修进程。