[棉花] 普说期市 | 本周国内外期市回顾、下周展望及策略

原创 2016-10-23 任新普 [url=]期货日报[/url]

file:///C:/Users/rxp0296/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image001.gif国际商品市场

本周美元指数在美联储加息声音再度趋强，其他货币相对美元纷纷走弱影响下，连续第三周上冲，全周再涨0.55%至98.623。

下周看，主要影响因素仍在美联储加息预期升温发展、美国相关经济数据走势和其他货币对美元汇率的变化。走势看，下周市场延续走高的可能性还在增加，预计存在冲击前高100.510的可能。但近期商品波动倾向开始打破前期规律，美元走强没能带动商品走弱，而是出现同涨现象，值得深思。初步看，全球流动性充裕、利率走低、高收益投资品难寻和商品波动周期是造成当前现状的主因。策略看，四季度做多大宗商品的大环境继续存在，精挑细选成为投资者的必做题。

BDI指数在前期创出941高点后，开始回调，本周再跌5.61%至842。

未来看，美国三季度GDP增速下调，欧盟、日本经济复苏缓慢，东南亚、南美、新兴经济体增长有限，中国经济虽有企稳但后期需求增长有限。因此，下周市场延续回调的可能性继续存在，对短期大宗商品影响负面。但中期看，全球经济去库存继续进展，全球经济增长维持2%以上正值增速，大宗商品中周期反弹格局继续存在。

CRB指数本周滞涨，全周窄幅波动，周微跌0.04%至189.40。原油回调，有色调整是该指数调整的主因。

未来看，OPEC11月会议即将召开，石油冻产是主要议题，有关各方减产、不减产的声明将会对国际油价构成影响，从而扰动CRB指数走势。另外美国大选激战正酣，结果将出，也将影响指数波动。中国四季度经济回稳迹象较为明显，大宗商品需求略有回稳，也将形成正面拉动。预计下周该指数调整有限，大概率维持反弹后震荡局面。运行区间仍望在185.02-195.88之间。

能化板块，本周WTI原油指数连续第五周反弹，全周涨1.12%至52.17，布伦特原油指数连续走高，本周涨0.77%至53.66。但涨速明显变缓。

逻辑看，支持油价走高的主要原因仍为产油国达成动产协议、产油成本、各国财政紧张、美国原油库存下降和市场多头配置偏好。下周看，由于反弹幅度已高，多头动能减弱，基本面诸多不利扰动因素，如增产、扩产、需求减弱等因素仍在，原油冲高后回落整理十分正常，预计下周市场有望展开一定调整，但幅度不大，区间约在48-55之间。策略看，低买高抛。

贵金属板块，本周CMX金指和伦敦金皆呈反弹，但市场仍未摆脱前期大阴线影响，全周CMX金指涨1.20%至1268.20，伦敦现货金周涨1.24%至1266.43。纽约银指周微涨0.63%至17.555。

本周金市反弹主要源自印度排灯节将至，黄金需求上升和中国消费者逢低买进以及全球黄金对冲基金SPDR的增多配置。但影响市场走势的许多不利因素依然存在，黄金价格大阴之下，难以乘凉。预计下周仍将呈现低位震荡趋势，震荡区间在1245-1273之间。策略看，不追多。

有色金属板块，本周国际有色板块除锡之外，普成由弹转调状态，其中伦铜周跌0.67%至4644.00，伦铝周跌,2.78%至1626.50，伦锌周跌0.20%至2257.00，伦镍周跌4.82%至9975，伦铅周跌0.30%至2003.00。伦锡止调为涨，周涨2.75%至19970。

国际有色板块看，美元加息预期升温，美元强势走高，市场预期中国需求因房地产调控政策生变而萎缩，导致国际有色板块由强转弱。未来看，美元走强趋势明显，中国抑制房地产政策仍将延续，牵制有色需求，抑制市场反弹。但也要看到，有色小品种供应端问题依旧，环保限产，供应受限，库存下降、期现价差正向结构，投资配置偏好仍在。因此，后市走势看，短期或将延续调整，但调整深度有限，品种间波动差异或将造就部分结构性机会。策略看，减磅原多，注意回调。寻机会在强弱品种尝试多强空弱。

农产品板块，本周国际农产品市场延续上周开启的反弹模式，继续上行。其中美豆连续第四周上涨，周涨幅2.33%至993.60，逐步接近1000美分大关。美豆油继续上涨，周涨2.20%至35.38。美豆粕终于崛起，周涨2.11%至309.1。美玉米结束四周连涨，周微跌0.17%至359.2。原糖11号指数高位下调，周跌1.16%至22.24。美棉指数滞涨转跌，周跌2.05%至69.28。

国际农产品具体看，白糖全球、中国供应存缺，巴西产量预估下修，雷亚尔兑美元汇率继续走低，国际资本虽有获利出场，但强势环境仍在，调整幅度预计有限。后市策略看，暂行观望，等待轻多。

棉花短期调整，主因在于市场对美棉丰产预期。但年度内全球供需平衡表结构未有大变，需求增长略大产量增长，库存处于下降状态，库存消费比同处下滑趋势，全球基本面偏好，ICE期棉仍处偏强态势。但全球北半球新棉上市、中国库存庞大，中国抛储明年开启，市场需求预期不乐，棉价压力始终存在。预计下周ICE棉指转跌为弹，但弹幅有限，ICE棉指维持67-72之间波动。策略看，逢低入多或者买外抛内。

马棕油继续炒作马来西亚减产，库存偏低，出口增长。当前棕油市场多头主导，资金配置偏多，未来偏强走势仍在。但受到小品种资质影响，盘中还需警惕走高后的市场回抽。策略轻多或者多棕抛豆油。

美豆丰产利空已被市场消化，是近期美豆连续反弹的基础，长期超跌是市场反弹的技术诱因。未来看，中国进口增加，利多美豆。但全球需求增长有限，南美豆增种增产也将形成压制。美豆连续上涨后面临支持不利局面，下周回调面相对较大。策略不宜追高。

玉米市场在长期下跌后，随美豆反弹而反弹。但受美国增产、中国库存庞大、收购政策变化影响，市场压力始终存在，偏空格局难以逆转，逢高适空仍是策略首选。

国内期指市场

本周国内股市先跌后涨，最终微幅收高，其中沪综指全周小涨0.89%至3090.94点，深成指周微跌0.10%至10748.90点，沪深300指数周涨0.66%至3327.74，中证500指数周涨0.09%至6475.28点，上证50指数周涨1.40%至2240.75点。中字头崛起为本周上证50和沪深300走高提供了支持。

期指市场方面，IC1611周微涨0.21%至6396.6，贴水78.68，成交28150手，持仓增至18727手。IF1611周涨0.76%至3297.2，贴水30.54，成交38015手，持仓增至26892手。IH1611涨1.16%至2224.20，贴水16.55，成交增至17228手，持仓增至14896手。

股指走势成因方面：

宏观经济略显企稳，股市维持平稳仍然可期。本周国内相关经济数据陆续出炉，三季度GDP增长6.7%保持稳定。9月M2回升，贷款总额，社会融资总额回升，显示资金略有松动。三季度工业增加值、全社会用电量、社会消费品零售总额、固定资产投资增速、社会消费品零售总额等同现向好，为股市走稳做出铺垫。但总体看，我国经济正处艰难转型期，实体企业经营难度不低，上市公司效益增长困难，经济老动能衰减，新动能尚未成熟。房地产调控措施出台，对未来经济增长增加难度。虽然政府不断推出一带一路、增加财政投资力度、减轻企业负担的债转股、PPP等政策，但距离大幅见效还有一段距离，股市上行的外部支持环境并非良好。

市场内部因素看，B股周一跳水，为市场带来扰动。市场监管基调未变，治理违规、严查内幕、严查违规资金、堵塞杠杆产品等继续推进。IPO节奏未变，市场压力犹在。公司业绩普遍一般，估值偏高。虽有央企重组、PPP、一带一路、深港通等题材注入，但热点不济，号召力不足。房市资金和其他外部资金比如QFII、养老基金、企业年金、信托资金等入场态度并不积极，股市赚钱效应式微，吸金效应缺失，暂难出现2014年度中期吸金环境。

流动性与汇率方面，9月M2快速回升，央行近期不断在银行间市场通过逆回购、SLF等手段释放资金，市场流动性偏紧状况略有改善。当前影响股市的焦点矛盾在于人民币贬值加速，本周再次下跌0.47%至6.7595，急剧下跌带来的消极的市场预期使得资金外流压力偏大，加重贬值的压力的同时，对股市资产估值产生负面影响。

现指市场走势看，股指受到正负两方面多重因素影响，大幅上行暂无可能，大幅下跌也不现实。技术因素看，下跌受到多条均线支持，但上行面临半年线压力。K线形态方面，前周下探后，被神秘资金拉起，之后连收两个周阳线，下周不能排除再次反弹可能。其他技术指标看，MACD、OBV、RSI、KDJ多显示向上。

期指走势方面，受本周市场热点集中在一带一路、央企重组影响，当前IC1611备受冷落，涨幅滞后。但未来看，PPP不断推出，混改推出，企业减负政策发力，中证500指数成份股尚有发挥余地，IC1611或将迎来轮作资金的关照。诚如上周所述，“债转股的题材效应尚未完全释放完毕，而债转股的主战场仍在大型国企，因此，不能排除上证50、沪深300追赶反弹的可能，这就为下周市场ＩＨ１６１１、ＩF１６１１提供了偏多性机会”。本周市场走势验证我们的判断，两期指也以出色表现展示了股市总体涨幅有限下，为投资者提供的结构性套利机会。下周看，预计IH、IF相关合约仍会携手上行，而短期内由于缺乏可操作的理由，IC合约将暂处落后。继续尝试进行多ＩＦ(ＩＨ)空ＩＣ的结构性套利机会。

国内商品市场

贵金属板块，本周沪金继续悬崖之下的挣扎之旅，全周竭力反抗，企图填补上周跳空下行大缺口，沪金主力1612涨1.04%至276.30，成交减至80.3万手，持仓减至28.4万手。沪银1612弹幅略小，周涨0.48%至4000，成交增加至251.4万手，持仓增至55.4万手。持仓增加为下周双方角力做好了铺垫。

影响因素看，全球股市相对平稳，美国首请失业金人数及非农就业数据尚可，美国经济总体复苏平稳，美联储加息预期概率升高，美元大概率走强。支持黄金走高的因素主要产生于英国退欧、股市下跌、地缘政治事件、非农数据变坏以及风险资产动荡，而眼前看，这些因素爆发的可能性不大。

下周看，市场影响因素基本不变下，黄金无特殊异变理由。基于点位低而引起的抠底强反弹理由仍嫌牵强，沪市金银缺乏填补前周缺口的基础动能。维持弱势震荡的可能性偏大。震荡区间，沪金约在272.35-280.00之间；沪银在3860-4038之间。操作上，不追高。

有色金属板块，本周沪市有色金属走势分化，锡、铅、锌走强，铜、铝、镍走弱。具体看，沪锡1701创年度反弹新高，周涨4.00%至131980，成交增至9.22万手，持仓增至2.03手。沪铅1612继续上冲，周涨2.67%至15760，成交增至7.55万手，持仓增至2.75万手。沪锌1612周涨2.10%至18200，成交增至179.1万手，持仓减至21.5万手。沪铜1612连续三周下跌，本周再跌0.51%至37180，成交减至80.7万手，持仓减至19.2万手。沪铝1612止涨回调，周跌1.83%至12630，成交增至77.5万手，持仓减至23.1万手。沪镍1701周跌2.67%至79410，成交增至275.9万手，持仓增至53.9万手。

微观结构看，美元偏强，中国房地产政策调整，需求及需求预期减退，是本周有色市场走弱的主要原因。

具体看，沪铝既受去产能推进、铝土矿氧化铝进口略降、国内厂家停产检修、运输成本提升影响，又受产能过剩，房地产调控突然而至，需求预期下滑影响，走势上下震荡。沪铜既受到进口亏损、铜精矿供应收紧、库存走低影响，也受房地产调控打压需求预期、中国产能过剩、LME走弱、沪伦比值收窄、结构性套利打压等因素影响，走势一直偏弱。而锌、锡、铅、镍等小金属，在基本面供应偏紧、库存偏低、需求回升和投资基金配置偏好等影响下，总体偏强的格局仍未改变。策略看，铜继续观望，但下行空间不大；铝不追高；锌、铅、锡、镍逢低吸纳。或者进行多小金属空大金属的尝试。

黑色板块，煤、焦持续上涨，矿、螺、卷被动跟涨，是本周黑色板块的主要特征。分品种看，焦煤连续四周大涨，1701周涨11.16%至1235.0，年初至今上涨幅度达到153.45%，本周成交暴增至298.6万手，几乎翻倍，持仓增至51.4万手。焦炭1701续创新高，本周上涨7.84%至1568.0，成交增至251.5万手，持仓增至42.6万手。绝代双焦在秋末冬初展现超强魅力。受到下游需求预期下滑影响，矿石1701勉强守住涨势，周涨1.37%至444.50，成交增至742.3万手，持仓减至155.4万手。螺纹1701周涨3.58%至2485，成交增至2546.6万手，持仓减至243.3万手。热卷1701周涨2.69%至2791，成交增至155.4万手，持仓至33.4万手。

黑色板块交易逻辑看，焦煤、焦炭继续受到受减产、限产、低库存、冬季将至备货需求提升、现货市场排队提货、现货不断涨价、运输成本提升和资金关照，强势仍在进行之中。但热火朝天的背后也要看到，高价抑制下游需求、政府多级预案防备、技术性背离等因素对价格的抑制作用。应该时刻提放大涨大跌的历史教训，只赚自己能赚到的钱，将最后一波利润放手归人。矿石、热卷、螺纹上涨多由跟涨推动，来自下游需求提升、去产能减产、现货涨价的因素仍嫌偏少。尽管挖掘机销售见好，汽车销售不错，政府一再推出基建、PPP等较多基建项目以及期货贴水续存，但冬季将至，工程尾声，房地产施控，钢材需求难忘见好。策略上，不追煤焦；逢低适量吸纳矿、螺、卷。

能化板块，受国际原油走势坚挺、国内商品普涨以及能化相关品种供需格局及资金配置等影响，本周能化板块表现抢眼，整体走强。其中PTA摆脱低迷，开始向上反弹，主力TA1701涨2.92%至4862。甲醇冲高回落，但仍周涨0.18%至2240。塑料1701连续第三周上涨，周涨2.15%至9485。PVC再创新高，周涨3.70%至6590。PP1701连续第三周上涨，周涨4.78%至7877。久弱极贫的沥青初步显示止跌，主力1612周涨6.40%至1830。橡胶涨后回调，主力1701跌5.04%至13660。

能化品种微观看，原油大涨是带动本周能化产品大涨的基础，多品种去产能、限产检修保价、低库存、运输成本提升以及下游部分需求略振、人民币急剧贬值和投资配置偏好是能化品种上涨的内因。具体看，塑料受环保检查、停车检修、下游消费趋旺、进口成本上升以及原料涨价等影响，走势强劲。后市看，在涨幅较大的情况下，塑料期价或许存在一定调整，但在上述有利因素无甚变化之下，后市仍望维持强势。策略依然偏多。PP在其他商品上涨，运费成本提升、进口料减弱和复产扩张、恢复开机等抑制下，未来还将跟随其他化工品和延续自身供需支持，进行缓慢式反弹，主多依然还是主旋律。甲醇虽现调整迹象，但在价格长期低迷，供应压力缓解，库存偏低，需求启动下，反弹仍望延续。橡胶调整，略出人料，其基本面偏好仍在，主产国减产、挺价、中国减种、库存下降、汽车销售大增，乘用车、工程车轮胎需求上升，市场无理由重归低迷，预计后市重启反弹的可能性增加，策略逢低建多。

PVC强势上涨，石油、煤炭、电石上涨加之运费、设备检修、库存偏低导致，未来或将继续维持强势。但房地产调控措施出台，利空建筑装修市场，PVC或将受到连带。在多项技术指标已现背离之下，慎重追多。

PTA反弹，长期超跌，原油上涨， PX涨价，下游聚酯开工负荷上升是其主因。未来看，在其他化工品涨幅加大影响下，PTA的反弹应该还将继续。但考虑到下游纺织产业需求一般、效益一般的状况，能够出现多大涨幅，很难预料。沥青和PTA一样属于长期下跌，本周终于扬眉吐气的品种，但从其上涨逻辑看，除了原油上涨、长期超跌之外，很难找到确切恰当的理由。尽管政府推出大量基建项目，但在冬季将临，沥青施工淡季之时，发动上攻颇为其难。后市反弹后重归沉寂的可能性不小，策略不宜追多。