[PTA] 底部渐明，曙光初现

                            主讲人：殷奇伟

SAC号码：S0850115110034

2015年12月8日

对于服装的需求已由量变为质，因此数量增长有限。

从2013年1月起，我国布匹每月产量就基本不变，近两年的布匹产量增速基本稳定在0左右。这也与服装纺织品0%左右的产量增速相呼应。

我国涤纶产量15年下半年增速有所加快。我们认为这是替代因素造成的，而新料对回料的替代则是其中的主要因素。

进入15年后我国瓶片出口增速明显出现了下降，由原来的一直维持正增长转为负增长月份多于正增长月份。

随着远东石化正式申请破产，PTA的产能过剩得到了部分缓解。而腾龙芳烃的爆炸又使得第三大PTA厂商翔鹭石化的PTA装置全线长期停车。这样，实际上活跃的PTA装置已经不多。而在这些装置中，逸盛和恒力的装置又占了较大比重。

实际上，逸盛已经能通过控制自身的检修节奏极大地影响PTA的价格。

2013年起，全球的PX项目纷纷上马，且由于2015年预计投产的PX装置中部分装置没有按期投产，因此2016至2017年亚洲新增PX产能将达到1130万吨/年，占当前亚洲PX产能4859万吨/年的25.86%（新增产能数据来自CCF）。

中石化收购腾龙芳烃，行业竞争格局可能变化

         爆炸前PX-石脑油价差维持300美元/吨以下水平，爆炸后在350美元/吨一线保持稳定，重启后可能仍回300美元/吨以下水平

         翔鹭停产前是全国第三大PTA厂商，拥有615万吨/吨PTA产能，后期如果开车，将可能使PTA市场重回价格战局面

回料替代弱化，聚酯需求增速受到支撑

原油筑底不可轻言完成

         高成本页岩油地区的成本在80美元/桶以上，而巴肯地区的页岩油成本在62美元/桶左右，加拿大的原油成本在49-61美元/桶，俄罗斯的原油成本在46美元/桶

         沙特的原油成本仅有7美元/桶左右，而其财政收入对原油的依赖很强，且中东地区政治仍不稳定，统治者对资金的需求很强

         14-15年年中波动大，15年下半年后波动减小，近期高位振荡，后期下方空间较大

         PTA利润每年均会有下降，但目前PTA利润已经基本见底

16年行情展望

多什么？

         PTA产能过剩逐步减轻，LLDPE、PP产能过剩逐步加重

         由于PTA新产能投产节奏不均，跨月套利是可行的