《PTA有望继续震荡上行》

Finance-佳文 · 发表于 2016-10-12 15:19:50

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PTA有望继续震荡上行

弘业期货-刘佳文

（本文为2016年6月16日期货日报发表文章《PTA 价格重心有望上移》的原稿）

自从5月份PTA主力合约滑落至4500附近后，虽然市场预期普遍悲观，但PTA还是向上反弹至4700一线，止住了颓势。后市可以关注以下几点，或将继续推动PTA震荡中重心上移。

大环境下原油回调有限

虽然短时间受到英国脱欧公投的压制，原油有所回调。但6月13号OPEC公布的月报显示，供求过剩会在下半年继续收窄，直至年底最终恢复平衡。而稍早前6月2号落幕的OPEC石油大会，虽然会议没有取得实质性的成果，但是OPEC却表达了对油市乐观的态度，声明中强调国际油市正在趋于平衡，油价已经摆脱了糟糕的时刻。出乎市场预期的是，OPEC组织内部目前似乎更加协调，与会成员国对会议普遍表示满意。对现状感到乐观的OPEC无疑会给油价保持强势注入信心，给市场传递乐观的预期，而一个更加协调的OPEC组织对油价的控制也将更强，使得油价往对自身有益的方向发展。

OPEC对油价乐观是有道理的，原油需求依然在快速增长。据中国海关数据显示，中国5月份原油进口3224万吨，较上年同期增加近四成，创下2010年2月以来的最大增幅。去年7月份，中国为了刺激石油市场的竞争，像独立炼油业者发放原油进口许可，自此“茶壶”炼油厂成为中国整体原油进口的一大生力军。随着“茶壶”炼厂的新增需求和新基础设施启动，下半年中国原油进口将维持在高位。作为全球发展速度最快的发展中国家，印度的原油需求十分强烈。3月份，印度石油需求年增16.4%，创下十年来最大增幅。今年一季度，印度石油需求年增13%至424万桶。而在2016年内，印度有望取代日本，成为第三大原油消费国，仅次于美国和中国。随着夏季到来，全球步入原油消费旺季，同时6-9月也是全球炼厂开工高峰期，有助于炼厂消化库存。全球对原油需求的增长将对油价上涨形成支撑。

PTA供需逐渐偏紧

最新的数据显示，目前PTA下游聚酯的总产能在4759万吨/年上下，开工率在80.54%的水平，相对于往年同期，这是一个表现平平的开工率。PTA产能在4900万吨/年上下，目前开工率下降到63.69%，已经开始逐渐降低。即使接下去都按照目前开工率进行生产，PTA供需已经开始趋向平衡了。而且随着产业链淡季的到来，虽然PTA和聚酯难以维持目前的开工率，并且从以往情况的来看（如图一），PTA的开工率下滑相比于聚酯会更严重，届时PTA的供需不排除偏紧的可能性。

图一数据来源Wind资讯

另外根据浙江省住房和城乡建设厅在5月11号发布《G20峰会建设系统环境质量保障工作方案》，明确了停工时间为8月26号-9月6号，同时划定了停工范围，涉及PTA和聚酯产能分别为1085万吨和1851万吨。表面上虽然供给减少幅度不及需求减少幅度，但是聚酯厂家排期或将集中在6-7月份，间接提前释放需求，实质却利好PTA。

PTA成本支撑渐强

由于PTA价格不断滑落，PTA企业的亏损也在逐渐扩大。我国PX用量中大多数为进口PX，而目前PX价格为825美元/吨CFR中国附近，PTA的折算成本达4763元/吨上下，PTA生产商已经处于一定程度的亏损状态。

而上文提到，由于油价回调有限，PTA上游产品PX的价格继续大幅回落的可能性很小，在PTA生产成本较高的情况下，将对价格有一个较强的支撑作用。油价和PTA大体保持着正相关的关系，波动走势大体一致，而目前PTA价格和原油却出现较大背离，PTA价格也有回归到正常区间的需求。在油价保持强势的情况下，PTA有望获得成本支撑，重新追随油价升势。