美棉期价或进一步走低（201602期货日报）

wangyan1 · 发表于 2016-9-30 08:52:51

本帖最后由 wangyan1 于 2016-9-30 10:38 编辑

2015/16年度以来，美棉价格走势整体呈现震荡格局，价格区间在61-68美分/磅之间。但是，从前6个月的美棉签约销售情况来算，美棉签约进度明显低于去年同期水平和近五年均值水平。我们认为，USDA下调美棉出口量的概率较大，美棉价格存在进一步下调的可能。

一、美棉年度出口量下调概率大

通过对比历年的美棉签约销售情况，我们发现，2015/16年度美棉的签约情况与2006/07年度最为相似。

2006年5月USDA预测报告预计2006/07年度美棉出口量1650万包，至2007年4月USDA累计下调美棉出口量300万包，降幅18.18%。

相对应的，2015年5月USDA预计2015/16年度美棉出口量1070万包，至2016年1月USDA累计下调出口量70万包，降幅6.54%。相比这两个年度，无论从美棉出口数据的绝对下调数量，还是从相对下调幅度看，我们预计2015/16年度的美棉出口量仍有下调空间。

为使预期更加直观，我们通过比较2006/07和2015/16两个年度的签约进度和出口量下调幅度，推算2015/16年度美棉出口量可能的下调幅度。结果显示，以近10年签约进度均值计算，2015/16年度的出口量可能下调至940万包；以近5年签约进度均值计算，出口量可能下调至920万包。

二、美棉周度出口数据与ICE期棉价格相互影响

2004年8月至今，美棉周度出口数据与ICE活跃合约价格走势之间的相关系数为-0.196，显示为弱的负相关性。但是以美国棉花年度（8月1日至次年7月31日）为计算周期，我们发现：2006/07年度，2014/15年度和2015/16年度这三个年度，美棉周度签约量与ICE期棉价格走势存在明显的负相关性。即，ICE期棉价格走高，则美棉周度签约量下滑；而ICE期棉价格走低，则美棉周度签约量增加。

2006/07年度市场看空预期浓厚，美棉签约进度偏慢。

2006/07年度，美棉周度签约量与ICE期棉价格的相关系数为-0.496，两者之间存在较强的负相关性。

统计数据显示，从2006年11月和2007年4月的两个美棉签约高峰可以看出，市场对47-48美分/磅附近的价格水平认可度较高，买方支撑明显。尤其在2007年4-5月的棉价下跌过程中，美棉签约量持续高位，反映出市场对后期价格走势的看涨预期。

2014/15年度中国目标价格直补试点，棉价下跌。

2014/15年度美棉周度签约量与ICE期棉价格的相关系数为-0.691，两者间存在强的负相关性。

从2014/15年度ICE期棉价格走势可以看出，价格呈现明显的区间波动特点。在高价区68美分附近，美棉周度签约量降低或者违约增加，限制ICE期棉价格的上行空间；而在低价区60美分下方，美棉周度签约量增加，显示买方支撑明显，限制ICE期棉价格的下行空间。

需要指出的是，2015年1月中旬，ICE期棉价格跌破60美分/磅的整数关口后，美棉周度签约量剧增，美棉的签约销售进度明显加快。极高的签约量和明显加快的签约进度，促使市场热情升温，ICE期棉价格重心上移。

三、2015/16年度ICE期棉价格有进一步下跌可能

2015/16年度签约进度偏慢，需要低价刺激出口。

2015/16年度开始至2016年1月中旬，美棉周度签约量与ICE期棉价格的相关系数为-0.411，两者间存在较强的负相关性。

统计数据显示，2015年11月与2016年1月的ICE期棉价格水平相当，均在61-62美分/磅附近，但后者的签约量明显不及前者。我们认为，市场对61-62美分/磅这个价位的认可度在降低，预计后期ICE期棉价格有可能跌破60美分/磅的整数关口。

我们认为，ICE期棉可能通过一次快速下跌的过程来刺激买方采购热情，加快美棉的签约进度。预计在2016年一季度，ICE期棉价格或将出现57-58美分/磅的低价。