[动力煤] 坐看疯狂的商品 遥望通胀的幽灵：大宗商品轮动起底

在资金疯狂的推动下，又一个风口出现了，那就是国内的大宗商品。从2014年开始的风口轮动（股市→债市→楼市→商品），现在终于轮到了大宗商品，特别是领头的黑色系商品的暴涨，市场有很多从技术、周期、库存等各个方面的解释，今天我们侧重探讨或者说猜测下疯狂过后可能的故事。

一、简略但不能免俗的数据解读

每周经过一次上海南北高架和中环交接处新晋地王的建设工地，观察得出一个不严肃的结论：这个工地的建设速度和螺纹钢的上涨速度成正比。

3月份宏观数据，几乎全部向好，与黑色系商品形成良性正反馈、相互印证、促进上涨。我们选取以下几个数据：新增人民币贷款、CPI、粗钢产量当月值、发电量当月同比。

二、警惕通胀

风口的轮动在股市、债市、楼市问题都不大，因为这些都可以看成蓄水池，甚至可以理解为吸纳多余货币的海绵，但大宗商品的暴涨会使宏观经济的逻辑发展产生变化，一旦CPI控制不住，央行的货币政策就会被逼到墙角，而货币政策的转向所带来的后果谁也无法预料。

从上文中看到此轮商品上涨的一个重要推动力就是继续宽松的货币政策，之前放水操作的作用往往在托底而不是拉升，但是这轮行情的推动已远远不止于托底了。

另外一个观察点是，去年年底开始的黑色系商品上涨没有带动农产品价格的上涨，但是近期的这波行情，棉花大涨，甚至最弱的豆粕也有有效突破上行压力位的走势出现。所以这更进一步加深了对通胀问题的担忧。

90年代中后期的下岗潮，基本处于CPI下行周期，而且外资和民营企业很快填补掉了国企的空缺，没有产生太大的问题。但是本轮国企改革和去产能如果搭配上CPI上行周期和国外的不利因素，那形势就比较严峻了。所以对于通胀的未雨绸缪是目前宏观调控十分重要的需要考虑的方面。

三、国际因素的变量

我们需要看到，此轮商品上涨周期最核心的因素在于美元的阶段性弱势，日元和欧元反弹升值。但是美元的弱势不是没有底线的，美元指数在92-94一线的支撑仍旧存在、美股道琼斯工业指数再一次站上18000点，这些都是美联储未来操作的筹码。

近几日的焦点在多哈会议，这样一则新闻《委内瑞拉石油部长：美国沙特毁掉了多哈协议》（http://wallstreetcn.com/node/235109）从一定角度反映出美国当下的态度，美国现阶段不希望被油价而触发的CPI问题牵着鼻子走，因为这意味着可能6月份不得不加息。主动的加息有攻击效果、被动的加息只可能是防守了。在油价能稳定在50美元以下时，6月份加息的主动权就在美联储手上，但个人认为加息概率不大，因为需要考虑其他经济体的承受力以及政治军事因素，除非美国有特殊需要。

所以照此逻辑推测，未来美联储选择加息前后，可能是油价突破50美元的时间段（或者说靠油价大幅反弹，引导加息预期出现），个人认为这个时间点最可能在9月前后。

四、总结

价格方面，现在黑色商品的价格感觉就是去年4000点时的股市，市场里已经快找不到空头了，再一次出现可能天空才是上涨极限的遐想，只要没有外力或事件来扭转这个正反馈系统，那只有上涨一条道。

宏观方面，应对未知的未来，美联储手中依然牢牢把握住了政策及操作层面的主动权，而我们工具箱中的武器在一件件减少。

最后，在我们再一次短暂享受旧经济模式盛筵的同时不要忘记科技和创新才是真正能带领我们走出困境的指南针。