重压之下大宗商品酝酿超跌回升

　　面对供大于求沉重压力，全球大宗商品跨国公司及主产区纷纷实施降价扩产促销战略，以此挤占市场份额。正是因为如此，尽管预测2015年石油市场供大于求，但沙特并不准备减少未来产量，而是将基准油价降至将近6年来最低，甚至放出即使油价跌至20美元/桶也不减产的狠话，以增强对于页岩油气和其他新能源的竞争能力；伊朗也随后大幅下调销往亚洲的原油期货价格，折扣幅度创将近6年新高。

　　同样，世界矿业巨头亦积极扩产，并将其增产铁矿石的销售目标，主要指向中国市场。其中巴西淡水河谷要将未来对中国的铁矿石销售翻倍，2013年销往中国1.5亿吨，2018年将翻倍成3亿吨。为了挤占销售市场，打击全球高成本矿山企业，世界矿业巨头势必进一步下调铁矿石价格。受其影响，国内大宗商品市场压力会进一步增大。这座大山不搬，市场行情难言回升。

　　第三座大山是美元持续升值冲击。

　　2014年美国经济增长较为强劲，收支情况好转，由此奠定美联储退出QE基础，并推动美元累计升值超过3%。最近美联储宣布结束QE，市场预期2015年美联储加息，加之欧元区经济动荡，因此2015年内美元汇率还会坚挺走高，对于国际市场大宗商品价行情形成压制。

　　由于上述三座大山在2015年内继续存在，致使一段时期内大宗商品市场行情仍以弱势运行为主，甚至还会再下台阶。最糟糕情况下，国际市场原油价格有可能跌破50美元/桶；中国进口铁矿石到岸价格逼近60美元/吨；其他有色金属、橡胶、大豆等价格也会进一步走低。

　　积极因素酝酿价格行情超跌回升

　　我们要看到，沉重压力之下也存在一些积极因素。随着其效应逐步显现，经济增速回落触底，尤其是房地产市场回暖，大宗商品价格亦会在超跌之后触底回升。

　　一是深化改革助力经济增长。

　　毕竟改革的目的是为了实现国民经济的更好、更快发展，而非相反。目前加大改革力度主要集中在增强企业投资与经济活力方面。比如，通过简政放权，降低投资准入门槛；允许地方通过股权融资、项目融资、特许经营等方式吸引社会资本投入，拓宽国民经济短板融资渠道；进一步给小微企业减轻税负，激发经济活动能力；以合作等方式，吸引民间资本进入政府主导的投资项目和鼓励社会资本进入基础设施；同时决策部门还加大重要商品与服务价格的放开力度，由市场决定资源配置，决定价格水平，最终使得社会资本进入产业政策鼓励项目有利可图，调动多方面投资积极性等。由此可见，强改革最终会刺激经济强增长。

　　二是基础设施投资力度明显加强。

　　总体来看，面对较大经济下行压力，中国宏观调控方针已经有所调整，即在多项任务指标中，决策层更加注重稳定经济增长，将此作为优先目标，即转向改革与增长更加平衡的政策。因此，2014年四季度以后，中央政府明显加大了基础设施投资力度。

　　据粗略估算，2014年最后2个月时间内，国家发改委就连续批复数十个交通基建项目，投资额已经超过了1万亿元；还有172项重大水利工程开工建设，投资超过6000亿元；环境保护方面“大气十条”和即将出台的“水十条”，投资规模将近4万亿元，预计2015年内所批复开工基础设施投资项目高达7万亿元。这些建设项目的陆续开工建设，对于新一年中国大宗商品需求无疑具有提升效应，其效应会在2015年二季度后逐步显现。

　　三是房地产市场逐步回暖。

　　住房属于终端消费，房地产投资牵涉国民经济十几个行业，占据GDP很大比重。2014年中国经济增长难以达到计划目标，一个重要因素就在于房地产投资增速回落过快，有些指标甚至出现了负增长。要稳增长就不能“任其自由落体”，尤其是要防范价格跌落失控。为此，国务院召开常务会议，要求稳定住房消费，预计未来房地产政策的取向将以刺激需求为主。

　　目前全国大部分城市已经取消了限购；人民银行[微博]亦下发文件，“认贷不认房”，对商业银行房贷松绑；一些地方政府相继出台了减税与补贴政策。今后可供选择的宽松政策还有：充分满足首套房与改善性购房的贷款需求，予以更为优惠的贷款利率等。