【中信期货农业（生猪）】生猪策略跟踪4：供需紧平衡下...

程也chengye · 发表于昨天 15:24

策略复盘来看，基本面的趋势、季节性的驱动、疫情的平稳性，三者共振会将增加策略的确定性。吸取历史的经验教训后，站在当下，基本面呈现前紧后松的趋势，季节性压栏具备客观空间，当下疫情整体平稳，正套以如期兑现。 10 月份之前整体处于紧平衡状态，这增强了行业的投机属性。二育滚动模式下，季节性压栏的驱动力度或减弱，未来是否会再度出现疫情也是未知数，这些都是我们需要持续跟踪的边际变化。这使得策略的确定性减弱，交易对于市场动态变化的把握能力要求进一步抬高。现货方面，8-9 月份或呈现震荡偏强状态，后续仍有冲高预期，中秋节前不排除冲破20 元大关的可能。当下市场处于紧平衡下逐步转向宽松的通道当中，10月份之前，基础供应增幅平缓，对猪价压制力度有限。另外，我们认为行业压栏的季节性大概率在8月逐步启动。当前均重持续偏低，集团场降重，散户缺大体重猪，市场处于去库状态。需求淡季猪价抗跌，说明偏紧平衡，且为后面压栏预留空间。后续标肥价差拉开逐步刺激二次育肥和集团厂增重的启动，预计压栏幅度增加，助推猪价偏强。基差方面，盘面估值中性偏低，这为单边低多策略提供安全边际。当前盘面与交割成本最低区域的现货相比，截至7月29日，LH2409合约基差300点左右，而历史同期基差均为负，大约在-300~-3000区间；LH2411合约基差730点左右，而历史同期基差均为负，大约在-600~-2500区间。由于11月合约对应了10月份之后产能增幅扩大的压力，以及后期可能的高均重压力，基本面较LH2409而言更加宽松，导致LH2411估值低于LH2409。我们认为盘面贴水的状态是市场已经将后续产能递增压力和压力幅度的差异均计入的结果。后续只要现货不出现大幅回调，盘面下跌空间有限。基于此，单边逢低多近月的策略值得关注。套利方面，此时追高有风险。站在当下，11-1正套、9-1正套已经持续突破历史新高，处于绝对高位，此时追高将面临估值修复（回调）的风险。另外，LH2501合约基差也处于历史高位，短期内持续向下的空间有限。建议关注LH2501合约反弹后，逢高空的机会；以及结合行业压栏节奏，关注后续可能的11-1正套的机会。风险因素：疫情；压栏节奏；需求超预期；饲料上行超预期；政策。

[分析师：农副产品] 【中信期货农业（生猪）】生猪策略跟踪4：供需紧平衡下...

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