20240130-国泰君安期货-专题报告-需求篇：原木加工及终端用...

Carrier98 · 发表于 2025-4-11 12:11:36

报告导读：针叶树叶子多为常绿，全年可进行光合作用，且叶片多为针叶或鳞叶，表面积小，蒸腾作用弱，所以针叶材在生长速度上一般较阔叶材更快，材质密度较低，价格也相对更加低廉。结合针叶原木具有树干通直高大、强度高、耐腐蚀的特点，针叶原木在下游主要被用为建筑口料、建筑模板、胶合板等工程用途。根据产成品的不同，针叶原木主要有锯切、旋切、刨切、切片这四类加工方式。在针叶原木的下游需求中，建筑口料、建筑模板和胶合板是最主要的应用，对应的下游产业为建筑地产。建筑口料主要由锯切加工而成，占针叶原木消费量的70%，建筑模板和胶合板由旋切加工而成，占比20%。受到中国地产周期下行，过去快周转模式下的地产发展模式受阻，加上建筑业铝合金模板的性价比提升，建筑行业出现“以铝代木”，对木材的需求呈现走弱趋势。针叶原木也有部分用于居民日常消费，如OSB、包装运输、装饰装修和家具日用木材领域等，虽然目前占比较小，但在宏观由地产转向内需消费的背景下，具有较强增长潜力。原木下游加工企业数量较多，且以私营为主，行业内以年消耗原木10万方的中型加工企业为主，年消耗100万方原木加工企业仅有3家，整体集中度低，较为分散。针叶原木下游加工企业主要是锯材加工厂，其次是旋切单板加工厂、建筑模板加工厂。不同的下游用途对原木的质量要求不同（如强度、稳定性、美观性、耐久性等），因此关注的指标也存在差异。在国内原木主要定价标准核心指标为检尺径，其次关注节子、开裂、腐朽、蓝变等。国外原木期货起源于上世纪七十年代，由于美国人造板现货价格出现大幅震荡，对现货企业造成很大冲击，受到现货需求推动，在1969年，芝加哥商业交易所（CME）上市木材期货合约，芝加哥期货交易所（CBOT）和纽约商业交易所（NYMEX）上市了胶合板期货合约，但后两者皆因活跃度下降而退市。目前木材类期货中最为活跃的是CMELUMBER，但从上市以来进行了多次合约内容更新，交割品已经发展为原木下游锯材（任意长度木材），同时在交割方式、合约规格等规则上更贴近现货运行方式。

全文详见附件。

[分析师：首席] 20240130-国泰君安期货-专题报告-需求篇：原木加工及终端用...

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