国信期货宏观专题研究：美联储开启降息周期内在逻辑和...

youyusi29 · 发表于 2024-10-23 15:35:38

国信期货宏观专题研究：美联储开启降息周期内在逻辑和积极信号 20240919

当地时间9月18日，北京时间9月19日凌晨，美联储发布利率决议声明，美国联邦基金目标利率区间为4.75%至5.00%，即降息50个基点，这是美联储在维持高利率不变长达14个月之后的首次降息。美联储2024年内还有2次议息会议，利率决议的发表时间分别为北京时间11月8日和12月19日。
美联储首次降息50个基点，关于此次降息幅度，是否标志着美国经济的衰退？或者说，参照过往，美联储大幅降息是否带来美国经济的衰退？应该说以上疑问正是美联储9月大幅降息后，市场的部分恐慌。与2000年以来的3个降息周期的开启不同，本次降息开启主要在于各项经济指标已经符合降息条件。更重要的是，我们认为美联储此次降息50个基点更多地是向市场传达宽松政策的决心，并以此继续推行“缩表”进程。或者说，我们与其要关注美国经济的衰退，不如去关注美联储“缩表”所带来的流动性降低的影响。
美国经济总体相对稳定，GDP已经恢复至新冠疫情前的水平。当然，美联储此前执行的高利率紧缩政策对经济起到抑制作用，劳动力市场不再强劲，物价水平逐步走低，这两类关键指标也正是美联储9月开启降息的重要原因。但是，综合来看，目前并未有较为明确的信号表明，美国经济已经步入衰退，或者说，美联储降息幅度较大或是起到预防性作用。当然，由于降息这项宽松政策的滞后效应，政策效果起效或有延后，随着时间推移，以上各项美国经济的核心指标，或将继续走弱。
美联储开启降息周期，对于中国经济来说，利大于弊。解决中国经济当前遇到的结构性问题，首先要从内部发力。但是，诸如美联储降息这类积极的外部因素也不容忽视。由于中美名义利差与在岸美元兑人民币走势基本一致，因此，美联储降息有利于人民币升值。短期内，或震荡偏强，有可能挑战7.0关口，中枢7.05。从出口规模来看，今年出口补缺口的成效显著，因此，虽然人民币相对升值，但是，由于去年基数较低，并不会阻碍出口的趋势性回升。结合当前国内股票市场估值较低以及债券市场仍有上行空间，对此，与日元的套息交易相类似，部分国际投资者开始关注人民币的套息交易机会，进而为中国资本市场带来增量投资资金。随着中美名义利差的收窄，部分外资的流入，以及部分国内出口商结汇规模的增大，有望带动国内各类市场交易活动，促进物价水平的回升。

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