[分析师：农副产品] 南美市场多空交织，等待美豆产区天气指引

5月份豆粕价格冲高回落，南美大豆市场多空交织，5月初南里奥格兰德州洪灾令巴西大豆减产损失进一步扩大，对大豆价格形成支撑。但是，2024/25年度阿根廷大豆丰产压力在二季度逐步释放，5月份阿根廷大豆销售明显加速，近期大豆及油粕市场供应压力加大，5月下旬南美大豆升贴水承压走弱。

美豆方面，5月USDA预估 2024/25年度美豆期末库存为1211万吨，较上年增加285万吨，库销比升至10.21%，奠定了新作大豆宽松供需格局。2024/25年度美豆播种面积大幅扩增，播种初期进度略有延误,但5月中下旬播种加速，且出苗期大豆生长长势良好，美豆播种期缺乏上涨驱动。

国内方面，6、7月份大豆到港量升至高位，6月份大豆压榨或进一步走高，同时豆粕消费较为疲弱，豆粕预期延续累库走势，国内供应转向宽松。

综合来看，市场仍在消化根廷大豆供应压力，且即将发布的美豆优良率报告存在潜在利空，短期大豆价格走势承压，在即将到来的美豆生长季，天气升水仍对美豆形成支撑，美豆及豆粕走势或先抑后扬。但是，在美豆宽松供应大格局下，天气炒作行情的启动需要看到更加实质的天气问题，天气市暂以弱反弹模式看待，上方空间等待美豆生长期天气进一步指引。

风险点：（1）美豆播种面积及生长期天气均有不确定性，若产量表现不及预期，豆粕或偏强运行。

（2）近期阿根廷大豆销售节奏有所加速，需关注阿根廷大豆压榨及出口表现。