[研究团队：金属产业] 铜价回调，关注需求能否释放

5月铜价维持强势运行，由月初的8万一度拉涨至9万关口；伦铜由月初的1万美元拉涨至1.1万美元关口。随后美铜逼仓行情结束，且高铜价导致现货需求不足，库存压力显现，铜价在下旬出现高位回落。

宏观方面，国内方面，本月公布的经济数据边际放缓，且不及市场预期，整体仍呈现生产偏强，需求偏弱的格局。国内经济复苏仍然偏弱，对内需型大宗商品价格支撑不强。从政策方面来看，5月以来国内地产政策支持力度持续加大，加上国内消费等经济刺激政策陆续落地显效，经济复苏预期有所增强，中长期利好国内市场的回暖。海外方面，市场对欧元区6月降息的预期较为一致，但美国降息预期反复波动，目前联储官员表态偏鹰，美元指数有所反弹，对贵金属、有色、能源等外需型商品有一定的压制，此外仍需注意原油、有色供应端的扰动、地缘风险加剧等因素。

基本面来看，进口铜精矿TC依旧处于负值区间，但跌势放缓，冶炼厂进入4月、5月集中在粗铜环节检修，预计铜精矿短缺矛盾有所缓解；现货方面，铜价大幅上涨后，进口比较始终较差，进口铜流入量减少。虽许多国内炼厂陆续进入检修，但目前市场并未出现供应短缺情况。库存方面，因铜价持续高位制约需求释放，5月份铜社会库存增至50万吨上方。需求方面，仍处于缓慢修复的过程中，地产行业形势依旧严峻。

综合来看，美元指数有所反弹，对贵金属、有色、能源等外需型商品有一定的压制。美铜逼仓行情趋于结束，考虑到全球铜供大于求格局延续，现货需求不足，中国铜库存高企等因素影响，现实层面的因素可能逐步体现，铜价可能难以维持当前高位。建议重点关注终端消费情况和美联储政策态度，料5月沪铜主要运行区间74000-85000元/吨。

风险因素：如出现以下情形，请及时调整头寸：

1）全球经济放缓超预期，海外央行提前降息；

2）国内经济复苏节奏与预期不符；

3）铜精矿供应超预期等