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Ø 2024年宏观环境有望回暖，但油市基本面相对平淡，OPEC+减产协议约束力的下降对多头信心是一次重大打击。预计24年1季度油价偏弱运行，2季度起，在美国宏观政策转向、沙特延续减产以及需求逐步回升的支撑下，油价中枢有望小幅抬升，但仍需关注减产执行情况。 Ø 燃料油自身来看，2023年市场对Al-zour炼厂的低硫产能投放预期过高，该炼厂的装置多次遭遇技术性停产，实际供应量低于预期。后期考虑到科威特发电原料的变化以及Al-Zour炼厂生产的不连贯性，对科威特的低硫供应预期不宜过于乐观。国内方面，受到低硫利润低迷的拖累，我国生产积极性并不高，且有炼厂通过配额置换将低硫出口配额转换成了其他成品油进行出口。高硫方面，俄罗斯的削减出口执行情况较差，且西方对俄罗斯成品油施加制裁，俄罗斯高硫资源主要流向亚太中东。国内炼厂检修结束后，俄罗斯燃料油出口量增加明显，预计后期俄罗斯对亚太和中东的高硫供应仍将保持在相对高位。 Ø 需求端，2024年燃料油需求有望小幅增长。航运需求相对稳健，其中干散货以及集装箱市场需求有望触底回升，油运市场景气度在委内瑞拉以及伊朗的出口增加的支撑下上行，运距拉长持续刺激消费。发电需求方面，冬季欧洲低硫发电需求可能受到气价回落的影响，增长空间不及预期。23年夏季高硫发电低于预期，部分国家进口量大幅回落，关注这一趋势长期化的可能性。我国炼厂原料紧张，2023年燃料油进口量大幅增长，且在美国放松对委内瑞拉的制裁后，我国可能需要增加部分燃料油进口来弥补委内瑞拉沥青料的损失，但另一方面，伴随委内瑞拉对美国重油出口的回升，也将在一定程度上挤占美国炼厂高硫进料需求。 Ø 整体来看，燃料油单边价格或将跟随油价呈现前低后高的走势，套利方面，我们在2023年的年报中预期在Al-zour投产的影响下高低硫价差有望收窄。而2024年这一预期可能再度反转，关注多LU空FU的机会。
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发表于 2024-6-24 13:36:24
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