[分析师：期权] 光期有色：高Back结构下锌企业卖出套保策略探讨

l  SHFE以及LME上市的锌期货合约基差走势后发现，SHFE在47%的交易日中处于Back结构、LME在38%的交易日中处于Back结构。而Back结构对于卖出套保的实体企业而言是不利的，一方面因为现货价格高于期货价格，盘面套保将带来基差损失；另一方面因为卖出套保的移仓操作存在移仓亏损，将导致价格越往后移仓，套保的价格越低。从以下两图可以看到，虽然结构与价格涨跌不存在必然联系，但Back下价格下跌对卖空套保企业风险更大。因此，为能够更好地解决卖保企业在back结构下的套保风险，本文将提供几种不同策略方案供参考。

l  采用期货虚拟库存替代现货实物库存减少占用资金成本、获得正向现金流和移仓收益，并在Back转Contango后重新建立实物库存赚取基差缩窄的利润。

l  场内期权方案：备兑看涨期权与多头双限组合。

l  场外期权方案：具有固定赔付的向下敲出的累计期权和反向雪球策略。