[分析师：农副产品] 【ITF-棉花】郑棉增仓上行，关注资金动向20240123

1、资金增仓推涨盘面：近期由于节前补库、溯源订单下达，以及海外主动补库预期，国内纱价企稳反弹，带动纺纱利润修复，纱厂采购意愿提升；另一方面，郑棉期限结构转向正向，也有利于棉花库存流转。近年来，棉花底部启动行情往往由投机资金借助相关题材推动，由于产业尚处于悲观预期之中，盘面上账旺旺对产业套保头寸形成较大压力。目前棉花增仓走强也与去年春节前行情有相似之处，存在一定的反季节性。目前考虑到现货销售基差，盘面价格已经达到部分轧花厂收购成本，但仍需谨防节前提保对空头套保头寸的潜在冲击。

2、年度供需预期中性：从供应端来看，国内进口大增冲抵减产，今年单产存在修复可能。从需求端来看，目前纺织延续亏损，纺织负荷有所回升，上半年海外补库有望带动出口边际改善，但内需或乏善可陈；投机需求或阶段性改善表需，但可能透支未来真实需求，谨防需求旺季的抛压。现阶段旺季需求尚无法证伪，需等待节后观察旺季成色。目前上游棉花工商业库存处于历史同期高位，中游棉纱商业库存见顶回落但仍处于高位，去库进程同样有待进一步观察。

3、节前补库接近尾声：当前距离节前交通停运不远，产业节前补库动作接近尾声，纺织工厂成品库存有见底企稳迹象，虽然纱厂原料库存仍然偏低，但织厂原料库存已累积至同期高位，节前补库对棉价的支撑作用边际减弱。

4、美棉出口边际改善：近期美棉签约明显改善，其中中国买盘尤其活跃；同时，美棉减产和中印国储补库也导致国际市场可流通现货不足，国际供需格局阶段性紧张推动美棉上涨，美棉近月逼仓迹象隐现。随着节前补库行情淡出，关注外盘题材的接力情况。

操作建议：预计郑棉窄幅震荡或震荡偏强，建议成本合适的产业客户按照销售计划合理安排在手库存套保工作，节前宜合理规划套保资金，并配套期权进行操作，谨防追保或强平风险。