[分析师：农副产品] 2024年二季度市场展望——循此苦旅，直抵群星

此前2024年年报《若非处周期，怎知底可贵》中，我们对于2024年生猪期货基本面做出了如下判断：①2024年上半年生猪市场仍以消化过量库存为主，清明节前后有望跌破行业现金流成本14元/公斤；②产业集中度提高大趋势不改，行业内卷下养殖成本及效率进一步提升；③宏观资本和投机资金抄底旺季合约，盘面维持远月升水的contango结构；④国家政策性调控变动不大，市场对于短期消息面反应进一步钝化；⑤投机性反弹频率回升，短期投机或价差机会增多，但趋势性行情难以顺畅从市场实际运行过程中，我们发现伴随着2023年年末冬季疫情影响的持续性发酵，表现出的是北方大肥的缺失，短期供给压力的缓解导致年前猪价的反弹和年后猪价淡季不淡，“逢节必跌”的魔咒被打破，价差关系上南北价差倒挂和标肥价差的扩大也验证了这点，我们因此对推论①做了如下修正，2024年上半年仍以消化冷库库容和过剩产能为主，但供给压力较前两年同期明显下降，规模场的主动增重和散户二育进场进度仍偏谨慎，深度跌破现金流成本的可能性有限。而推论②③④⑤仍维持不变，但总体来看，利空要素在逐步缩减，非洲猪瘟带来的“超级猪周期”影响逐步消散，市场进入新一轮周期，生猪产业有望在2024年二三季度迎来久违的红利期。

年报中我们提出了抓LH2303/05/07上的短期性矛盾的单边策略建议以及LH2403-2411反套策略，其中反套策略从入场到交割月前持续持有，获利效果较好。而基于我们当前对于生猪市场的判断，结合期现市场抢跑的现状，认为当前生猪盘面具备投机抄底价值，但仍以逢低做多为主，对于产业端，2024年套保行为可能没有前两年那么顺利，套保端亏损的可能性仍存，但是鉴于远月盘面目前已给出一定的可观收益，建议仍以逢高套保为主，适度控制套保比例，落袋为安。综上所述，单边策略上，我们认为当前生猪市场情绪边际转好，投机资金抢跑严重下有一定回踩需求，但也难有深跌可能，在压栏二育发力前做多边际收益仍较好，建议以逢低做多LH2405合约为主，参考入场点位【15000-15200】元/吨，上方目标点位16500元/吨，下方跌破14500元/吨向上趋势支撑后止损。。套利策略上，基于交易过度抢跑预期差和远月边际转好难以证伪的角度，可介入LH2407-241反套策略，如发生估值反转或二次育肥抬头导致的盘面反复，也可以通过平掉其中一腿的方式顺势做另一腿的单边来获取短期收益，策略胜率和灵活性较高。期权策略上，考虑到猪价难以深跌的判断，累计收益期权策略或有较好的获利空间。后续持续出栏均重、屠宰量数据，观察仔猪补栏信息，对策略的条件做进一步的核实确定。