[研究团队：金属产业] 主题热点系列专题之一：降息&补库周期视角下的铜逻辑梳理

中国补库与铜价表现没有明显相关性，美国补库周期启动易带动铜价上涨。就库存周期的不同阶段而言，铜在中国库存周期的不同阶段并没有表现出较为一致的特征。美国全社会库存（制造+批发+零售）主动补库周期铜价上涨概率最大，主动去库周期铜价下跌概率较大，被动补库和被动去库周期铜价涨跌参半。

美国零售商+批发商进入补库周期能够拉动对生产国商品进口，从而带动全球精炼铜消费增长驱动铜价上升。美国全社会库存主要分为制造商、批发商和零售商三个环节，主要对应生产、渠道和消费各个环节的社会库存。美国作为全球内需大国，需求回升拉动自身进入补库的同时，也会提振生产国的出口。美国渠道+消费环节（批发商+零售商）与中国对美出口相关性更强，美国渠道和消费环节补库促使美国进口增加，拉动全球精炼铜消费增长从而带动铜价上升。