[分析师：宏观金融] 2023年中国经济哪些值得关注？

整体上，预期2023年中国经济反弹幅度可能会比较有限，全年GDP增速可能在5%附近。我们对中国经济增长的乐观情绪主要来自两个方面：

第一，消费增速的改善。消费改善主要来自消费场景修复与超额储蓄的释放。2022年受疫情封控影响，中国消费需求明显处于潜在消费水平（6-7%增速）下方，造成超额储蓄的增加（图1）。2023年随着疫情解封，消费场景放开，将带来出行、饮食与商品消费需求增加，这一点只要没有新的疫情变量，将是确定性比较大的——中国社会消费品零售总额将回到7%以上增速。消费增长可能成为2023年中国经济增长主要支柱，我们可以从M2-M1增速、社零增速、失业率、出行等数据来跟踪验证这一变化。

  

第二，偏友好的政策环境。前几年的疫情“动态清零”政策、打压互联网平台无序扩张政策、房地产“三道红线”政策、以及中美贸易战等造成经济环境的不稳定，打压企业经营预期。2023年随着房地产与互联网平台政策调整到位，疫情封控放开，政策的不确定性下降，稳定的经营与政策环境将打开经济复苏与增长空间。稳定的预期是市场经济的“硬通货”，市场主体将从不确定的预期中逐渐复苏。

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2023年中国消费将较大可能发生改变，社会消费品零售将有望回到潜在6-7%增速。疫情前中国消费增速在8%附近，对应GDP增速在6%附近。2022年中国社会消费品零售总额累计同比-0.2%，远低于潜在消费水平。从修复空间上来看，2023年消费增速将显著回升，成为提振GDP增速的关键（图4）。

消费复苏的关键在于居民消费意愿及消费能力的持续复苏。 疫情放开，各类消费场景重建使居民消费意愿提升，可以从飞机、高铁、汽车出行及旅游观影人数等数据看到这一变化。有持续的消费意愿之后，还需要消费能力支持。居民消费能力主要来自三方面：1）居民超额存款的支持。2022年金融机构新增居民存款17.84万亿，同比增加80%（图5）。2）利率下行，疫情与房地产政策放开，将促进居民贷款增速恢复。2022年金融机构新增居民贷款3.83万亿，同比增加-51.6%，接近2014-2015年水平，与2018-2021年新增贷款腰斩。2023年这一情况将可能出现较明显改善。3）预期各地政府将通过发放消费券、直接发钱、减税等形势拉动促进消费。

  

预期2023年商品房销售面积与2022年接近，整体增速在零附近。2022年中国商品房销售面积13.6亿平方米，同比增速-24.3%,2023年房地产政策调整的重心将放在满足和扩大有效需求方面,整体销售增长预期有限。第一，居民买房容易买涨不买跌，而当前在商品房去“金融属性”背景下，很难出现房价大幅上涨。第二，当前难出现类似2016年的“棚改货币化”政策支持，需求较难有大幅上升。第三，2020-2022年间，中国100大中城市成交土地占地面积分别为10.6亿平方米、10.2亿平方米、10.2亿平方米，同比增速-2.1%、-3.7%和0.1%；2021-2022年商品住宅销售面积分别为15.7亿方、11.5亿方，但住宅新开工面积分别为14.6亿方、8.8亿方，两年下来相当于商品住宅去库3.6亿方，即便2023年需求增长，也没有相当多现房能够满足商品房需求（图6）。

2023年居民与企业信心改善可能来自于以下几个方面：1）疫情封控的不确定性下降；2）房地产政策的松绑；3）互联网平台整治接近尾声；4）新一届政府选举结束；5）利率下行、通胀较低，中国不存在明显的金融风险问题；6）美元下行，美联储加息可能接近尾声，整体上对新兴市场偏友好。整体上，2023年经济增长的信心是在快速恢复的，我们可以通过社融增速、PMI等经济数据来验证这一判断。