[研究团队：能源化工产业] 2023 油市供需仍存较大弹性 油价料将延续高波动

l  地缘因素让油价上演极端波动

l  OPEC+产量管理与消费端矛盾升级

l  需求预期持续下调推动油价重心下行

l  美国产量不及预期，战略原油投放发挥作用

l  中国需求有望在2023年恢复增长

l  印度大幅购入俄油充当市场搅局者

l  供需错配，全球炼油毛利全年剧烈波动

l  原油市场持仓创7年低位

l  中国原油期货SC稳健运行，影响力进一步扩大

l  2023年经济下行压力考验市场

l  需求低档起步，或有超预期表现

l  2023年供需弹性仍在，油价料将延续高波动

2023年能源市场逐步从断供的恐慌中走出，进入减量后的再平衡状态。俄乌冲突主导的地缘影响回落，风险溢价基本被挤出市场。但由于供应端的脆弱，需求恢复面临挑战，原油市场供需层面仍存在较多的变化。12月会议上OPEC+宣布200万桶减产计划延续到2023年底，日前俄罗斯副总理诺瓦克表示，作为应对措施，俄罗斯可能会在2023年初削减5-7%，大约50-70万桶/日的石油产量以回应西方的石油价格上限措施，俄罗斯计划禁止向合同中要求石油价格上限的国家输送石油和石油产品，而美国受制于长期资本开支不足而降低产量增速，其回填战略原油储备也会是市场关注的一个变量，利比亚、尼日利亚等供应动荡，伊朗回归仍有较多不确定性，总体来讲原油供给弹性较低或能形成托底支撑。需求方面则是喜忧并存，全球经济下行压力压低了市场对需求恢复预期，IMF世界经济展望将2023年全球经济增速将下调0.2个百分点至2.7%，对于的对2023年原油市场需求增长预期，美国EIA连续2个月进行了大幅下调，从148万桶/日下调到了100万桶/日，在需求从疫情中仍有恢复空间的前提下，这样的预期显然是极度悲观的。而全球原油进口第一大国的中国市场，在需求端在疫情防控政策放开之后给了市场想象空间，对于疫情过后中国原油需求的重新启动抱有较高期待。这意味着在2022年底市场预期处于低位，这导致对2023年市场的需求预期是低档起步，或许会有意外超预期表现。

综合来看，供需层面仍存在较大弹性的背景下，2023年油价大概率会维持高波动，我们预计2023年油价中轴在80-90美元/桶区间，波动范围在70-110美元区间。若需求端超预期增长，或供应端风险提升，则会支撑油价高于90美元/桶的位置。