广州期货-月度博览-粕类油脂-油料供应逐步修复，粕类油...

广州期货 · 发表于 2023-5-23 15:26:05

行情回顾：粕类油脂 4 月份在基本面差异及宏观因素影响下，粕类整体呈现先抑后扬的走势，而油脂延续偏弱运行。蛋白粕在 4 月份价格先抑后扬，其核心原因依然在于巴西大豆丰产，卖压较大叠加美豆新作种植情况良好，但国内则面临暂时的供应紧张问题支撑现货价格持续走强。而油脂在 4 月份均呈现偏弱运行，并突破新低。本轮下行的主要受累于基本面整体偏弱，产地方面出口需求降幅较大，国内油脂整体供需较宽松，叠加供给端扰动持续施压盘面价格。逻辑观点：第一，巴西大豆丰产，阶段性供应压力逐步释放。巴西出口同比增加，美豆新作种植进度较快。第二，棕榈油产地将进入增产周期，出口环比同比下滑，产地 5 月份后预计累库。第三，国内油料供应逐步增加。粕类油脂库存将逐步修复，关注棕榈油去库情况。第四，银行危机、美联储持续加息、国际原油价格重心下移及黑海协议延长。
行情展望：总体而言，对于蛋白粕来说，短期市场关注重点仍在巴西大豆，丰产带来的卖压仍在持续，但当前巴西豆贴水已有所企稳，关注 5 月份巴西豆卖压能否有所缓解。今年将逐步转为厄尔尼诺气候，或利于美豆种植，当前美豆种植进度较快，5 月后继续关注美豆种植情况，CBOT 大豆预计延续偏弱运行。国内在供给端问题改善后，供应增加下现货基差仍存走弱预期。而下游在能繁母猪去化及养殖利润不佳影响下，豆粕需求增量有限，而菜粕水产需求增加，对菜粕下方构成支撑。而油脂方面，在宏观风险扰动及供需整体平衡下，走势整体偏弱。菜油在油料供应增加下，库存已逐步修复，而豆油供应改善仍待油厂开机回升供给的持续增加。而棕榈油在产地供应预期增加，国内库存偏高基本面较弱下仍限制其涨幅。因此在未来油脂供应逐渐改善后，仍限制油脂上方空间，虽消费复苏是大趋势，且餐饮和出行数据良好，但三大油脂需求整体呈现分化，棕榈油需求表现会相对较强。
操作建议：豆粕上方压力仍存，但 09 合约后续不宜过分看空，建议波段操作，菜粕可关注 9-1 正套。油脂在基本面未明显改变下，上方空间有限，建议短线逢高沽空为主，关注做多菜油-豆油 09 价差。
风险因素：产区天气、美豆出口、地缘政治、巴西出口、阿根廷产量、印尼出口、政策变化、原油

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[研究团队：农产品产业] 广州期货-月度博览-粕类油脂-油料供应逐步修复，粕类油...

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