八年心路 PTA期货“成长并快乐着”

引言

　　自2006年12月18日上市至今，PTA期货已平稳运行了整整8个年头。俗话说“三年之痛，七年之痒”。婚姻里的第七个年头很容易进入到平淡乏味的危险期，但在PTA期货与现货企业的这场联姻中，“蜜月”却从未走远。成交量与持仓量屡创新高，正确的“期货观”深入产业人心，合约细则不断优化完善，国际范儿愈发明显——在上市的八个年头里，市场见证了PTA期货的成长，也见证了现货企业越来越深切的“爱意”。可以预见的是，随着PTA期货的进一步完善和发展，中国期货市场将会增添一张闪亮的“名片”。

　　正确的“期货观”深入产业人心

　　企业对于PTA期货的了解在逐步深入，其了结头寸的方式不再局限于实物交割，反映了PTA期货套期保值操作趋于理性化。

　　正所谓“只有根深才能叶茂”，对于PTA期货而言，期货市场根基牢不牢关键还要看期货功能理念是否真正深入人心。

　　据了解，成熟的美国CBOT小麦、ICE棉花(12840, -30.00, -0.23%)和白糖(4555,24.00, 0.53%)与现货价格相关系数为0.99、0.98和0.96，而上市以来PTA的期现货价格相关系数达到0.993。

　　“由于PTA期现市场有着较高的相关性，两者价格可以相互影响，期货价格通过多空双方博弈，使得市场更加公平和透明。”一德期货分析师郑邮飞认为，在此背景下，PTA期货的价格发现与引导、规避风险等功能也发挥得越来越明显。

　　从事多年PTA贸易工作的吴文海也有着很深的体会。“PTA期货上市以来价格发现功能比较明显，期货走势正成为现货产业链各环节销售定价的重要依据。”吴文海坦言，PTA现货价格每天的变化已经直接受到期货盘面价格的左右。PTA上游PX现货价格和下游聚酯产品的行情变化也日益受到PTA期货的影响。

　　与此同时，不断增长的市场流动性和交易规模，也为进一步提高PTA期货价格发现的准确性和公信力以及实现套期保值的可操作性提供了有利保证。

　　“企业对于PTA期货的了解在逐步深入，其了结头寸的方式不再局限于实物交割，反映了PTA期货套期保值操作逐渐趋于理性化，可以更灵活地运用期货市场来规避风险。”宝城期货分析师庞春艳表示，现货市场规模不断扩大，PTA期货与现货市场同时稳步增长，且期货市场较现货市场增速快，企业参与PTA期货套期保值积极性高涨。

　　“一般来讲，PTA现货企业往往是‘买涨不买跌’， 即价格上涨时，现货销售速度较快，而一旦价格下跌，跌得越快客户提货越少，工厂会积压大量库存。”道通期货分析师苗玲解释说，如2014年8月后PTA期价顺势下跌，假如企业不通过期市锁定利润，则库存贬值将面临2000元/吨以上的亏损。

　　在郑邮飞看来，目前， PTA产业链参与期货的群体规模与多样性得到了很大的提升，同时期货定价功能亦逐步得到了市场的认可。另一方面，PTA价格波动的剧烈性亦促使产业参与者运用期货来规避风险，点价模式的基础已然形成，后期将大有可为。

　　不过，值得一提的是，尽管点价模式已逐渐流行开来，但当前产业企业在广泛开展基差定价时却不是一帆风顺。

　　“一方面，改变现货市场交易习惯、观念仍需要一段时间。另一方面，基差设置是否合理非常关键，这决定着企业的参与程度，但基差设计难度较大。此外，由于当前PTA市场中的‘点价’并未形成标准化和规模化，还急需进一步完善相关制度，来引导和方便企业参与。”银河期货研究员范劲松说。

　　接“地气”制度优化显成效

　　一系列制度的优化照顾到了市场大多数投资者的实际需求。修改后的制度对扩大市场容量、降低市场风险起到了积极的作用。

　　贴近现货是期货市场不变的追求，PTA期货自然也不例外。8年来，为了更好地服务实体企业，PTA期货合约规则制度一直在不断完善优化，与时俱进，以更加地接“地气”。

　　郑商所的统计数据显示，截至目前，在完善合约规则方面，PTA规则变动共有21次，其中涉及交割规则变动的有16次。包括为贴近现货市场，增加了交割仓库以保证交割库容；增加了交割品牌以增加可供交割量；增加了免检品牌以简化交割程序，增加了厂库交割方式以降低交割成本。

　　对于企业来讲，套保制度的优越性决定了其参与的力度。记者了解到，在套保方面，最新的制度采用了便捷的电子化审批方式，将套保持仓按照一般月份和交割月份两类分别申请与管理，实行套保、投机、持仓分类管理。同时，实施一般月份套保额度可部分自动转化为临近交割月份套保额度的规定，同一客户在不同会员下申请的套保额度变为通用。此外，所有品种均可通过下套保单或确认历史持仓的方式建立套保持仓，增加了套保持仓建仓的便利性。

　　作为“土生土长”的中国期货品种，PTA期货经过市场的历练，不仅在国内市场上扮演着越来越重要的角色，在国际市场上同样也发挥着积极的作用。

　　据了解，亚洲PTA产能占到全球产能的84%。作为世界PTA主要的生产和消费中心，中国率先推出了PTA期货。由于其他国家目前还没有PTA期货品种，有需求的境外现货商只能参与中国的PTA期货交易。

　　国外市场的需求究竟有多大？据魏琳介绍，我国PX进口依存度高达49.3%，主要源自韩国和日本。“近两年，随着亚洲PX产能的不断扩张，PX工厂加工利润被大幅压缩，今年上半年一度陷入亏损局面。因此，利用PTA期货规避价格下跌风险对国外PX生产商来说尤为迫切。”据魏琳透露，目前，一些国际能源集团正在加紧设立上海分公司，以参与PTA期货交易。

　　据期货日报记者了解，实际上，今年以来国内工厂PX—PTA套利操作比较频繁，这也使得国外PX工厂对PTA期货的关注度大增。不少业内人士在接受采访时表示，不少PX交易员每日会参考PTA期货收盘情况进行当日PX报盘。普氏PX交易窗口要在国内PTA期货收盘之后才开始，这也在一定程度上表明了PTA期货对PX价格的影响。

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