锌季度报告：供给冲击难休，静待基建发力

陈祎萱 · 发表于 2022-6-8 17:42:30

★供应端：矿端过剩量或低于预期，欧洲能源端扰动贯穿全年
2021下半年起，海外锌矿供应恢复节奏放缓，四季度产量环比同比均现负增长。矿企并未明显增加锌矿业务的资本开支规模，并基于品位的趋势性降低以及关停计划不同程度的调降了2022年产量目标，当前或已临近本轮锌矿产能扩张周期的尾声。
即便俄乌冲突可能会有所缓和，但欧洲和俄罗斯的双向制裁或仍将持续，双方围绕天然气的博弈难言休止，欧洲供应端将持续面临不确定性，低库存背景下供给冲击将持续给价格带来向上弹性。短期关注的重点在于淡季欧洲天然气的补库力度，中期而言，下一个取暖季内欧洲冶炼厂仍面临较高减产风险。
★需求端：稳增长背景下，静待基建相关需求释放
基建相关需求仍处于强预期与弱现实交织的阶段，宏观及中观层面已经出现了积极信号，而微观层面，前期冬奥会限产以及多地疫情反复的确拖慢了需求复苏的节奏。在稳增长基调不改的情况下，我们依旧看好基建相关领域的需求表现，在疫情影响消散后，需求有望迎来回补。
★投资建议
单边角度，当前价格依旧高度锚定欧洲能源价格、波动率上升，建议以回调试多的思路为主，布局中线多单，较好的入场时机可能在俄乌冲突阶段性缓和时出现。套利方面，从海内外基本面的边际变化而言，我们依旧认为沪伦比存在一定向上修复的动能，同时低沪伦比也利于国内基本面边际改善，但海外地缘冲突的不确定性可能会给跨市套利策略带来一定风险，建议投资者在出口窗口开启的临界点附近布局跨市反套，等待国内需求回暖带动比价向上修复。
★风险提示
欧洲能源价格大幅下挫，基建增速不及预期。

[分析师：能源化工] 锌季度报告：供给冲击难休，静待基建发力

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