铁矿石转势，底部支撑何在？

新湖期货 · 发表于 2022-5-24 15:57:08

一、行情回顾

铁矿石i2109合约自7月下旬连续两周大幅回调,收盘价从7月19日的1225元/吨一路下滑至1027元/吨，下跌近200点，跌幅19.3%；其中，7月30日单日跌幅更是高达7.9%；相比之下，同样窗口期内黑色系其他品种保持强劲上涨的势头。铁矿石为何表现如此弱势？

笔者认为，铁矿石价格大幅走弱主要有以下两方面原因：

1、弱现实：供需结构持续转弱

进入7月以来，247家钢厂日均铁水产量持续下滑。7月日均铁水产量均值在231.13万吨/天，相较6月下滑4.74万吨/天，降幅2%，折合铁矿石需求约有7.6万吨/天的减量。在用料方面，自6月以来钢厂利润持续下滑。在亏损生产情况下，钢厂逐渐调整用料结构，高炉中球块配比下降，烧结配比提高；同时烧结矿品位不断下调，中品澳粉议价能力逐步转弱，巴西粉和低品粉的需求缓步提升。在原料库存方面，随着粗钢压减逐步落地，钢厂用料需求不断减弱，加上近期利润尚未企稳的情况下，钢厂主动去原料库存，体现在247家钢厂库存从6月初的1.17万吨下降至7月底的1.12万吨，同时64家中小型钢厂库存不断下降至近年来的绝对低位。

需求不断转弱之下，铁矿石港口库存开始累积，从6月中旬的1.21亿吨不断攀升至7月底的1.28亿吨；现货流动性转弱，贸易矿库存累积500万吨至7000万吨的绝对高位。

2、弱预期：粗钢压减政策逐步落地且愈发严格

自6月底以来，安徽、甘肃等省份陆续出台粗钢产量同比不增的执行文件；不过因这些省份上半年同比增量相对偏少，对市场影响有限。进入7月以来，山东发布全年同比压减近1000万吨的执行文件，同时资讯机构报道江苏也将执行同比压减政策，下半年同比减量812万吨，日均减量在5万吨以上。两大粗钢产量及同比增量大省陆续执行压减动作，市场看到越来越严格的粗钢压减执行力度；叠加7月29日生态环境部吴险峰在中钢协会议上提到粗钢压减“两限、两不限、三可”原则，表示“不限电炉短流程炼钢企业产量”，更是加剧了市场对铁矿石需求的悲观预期。

在弱现实弱预期的环境下，铁矿石价格不具备支撑基础，以PB粉为代表的主流中品澳粉价格大幅回落，带动期货盘面显著回调。相比之下，黑色系其他品种来看，成材受到较强的限产预期带动、双焦则面临供应紧缺的问题不具备大幅的基础。

二、后市研判

i2109合约：基差逻辑主导，窄幅波动

目前盘面跌幅甚于现货，基差走阔；不过短期钢厂利润回暖，叠加前期高炉调配比，以超特粉为代表的低品粉具备一定的需求基础，低品粉现货价格有望企稳；基差逻辑之下，i2109合约价格重心将窄幅波动。

i2201合约：中枢相较i2109下移,四季度弱于三季度

从季节性角度来看，三季度成材在粗钢压减和需求旺盛之下利润扩张，将会对铁矿石价格形成向上拉力；进入四季度，粗钢压减持续进行之下，铁矿石年度过剩量或将在4000万吨，港口库存或将有2000-5000万吨的累积；整体上四季度表现弱于三季度。从历年库存与价格相关性来看，i2201合约价格中枢将会下移，中长期策略建议逢高做空。

此外，对于i2201合约有以下风险点需考虑：

1、政策转向：7月30日中央政治局会议提到要统筹有序做好碳达峰、碳中和工作，尽快出台2030年前碳达峰行动方案，坚持全国一盘棋，纠正运动式“减碳”，先立后破，坚决遏制“两高”项目盲目发展”。目前市场大多解释为粗钢压减动作将所有放缓，也有人认为此表述主要针对煤炭领域，不影响粗钢压减（暂不明朗）。

2、供应端扰动：澳洲矿山特别是力拓能否正常发货，是否存在下调年度目标的风险（上行风险）。

3、疫情影响：如果疫情再度扩散，将会对下游需求和工地开工会带来不利影响（下行风险）。

4、钢材出口政策：7月底财政部发布公告将取消冷轧、镀锌等钢材产品出口退税。对于此次调整，市场前期已做了相应准备，政策落地对钢材年度出口影响有限；下一步需重点关注是否会配合粗钢压减出台钢材出口加税政策，引导成材回流国内（下行风险）。

5、海外需求不及预期：若疫情影响下海外需求增量不及预期，则铁矿石将面临更加过剩的局面（下行风险）。

新湖期货黑色组

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