强现实与弱预期下，关注油脂产量恢复进程

htqhtang · 发表于 2022-5-9 15:09:58

摘要：俄乌局势的不确定使得乌克兰的葵籽葵油出口受阻，进一步拖累了国际油脂市场产量恢复的步伐。若持续至二季度，影响乌克兰春播葵籽等的种植，会进一步影响新季2022/23年度葵油等的供应，新一年度市场将不得不更多依赖其他油脂供应的恢复。二季度北半球油籽处于播种阶段，油脂供应的改善将主要依赖于棕榈油产量的恢复。棕榈油方面，目前产地棕榈油进入季节性增产周期，3月马棕产量环比改善明显，关注产地棕榈油产量的恢复与库存重建进度，其将决定油脂价格中枢。在库存有效累积之前，油脂价格仍将呈现高位震荡格局。美豆方面，随着南美收获的持续，市场焦点将逐渐转至北美种植情况。创纪录的美豆种植意向面积使得新季美豆种植面积后续上调空间不大。大豆玉米比价的持续回落不利于大豆种植面积的进一步扩大，但化肥价格的大幅上涨让玉米种植优势减弱，后续美豆种植面积仍存较大不确定性。在南美大豆产量大幅减产的背景下，一旦美豆种植季出现天气问题，美豆价格仍将维持强势。在市场进行天气市交易前，美豆价格或呈现震荡走势。菜籽方面，受加拿大菜籽大幅减产影响，2021/22年度全球菜籽供需偏紧格局进一步强化，需要通过高价来调节需求，外盘菜籽价格预计偏强，从成本端对国内菜油价格形成强支撑，关注新季加拿大菜籽播种情况。国内方面，豆油、棕榈油仍维持低库存高基差格局。棕榈油方面，随着产地棕榈油产量的恢复，产地报价有所松动可能使得棕榈油进口利润倒挂改善，从而导致棕榈油进口的增加。豆油方面，二季度随着南美大豆的陆续到港叠加豆类抛储政策的持续，豆油供应将逐渐改善。二季度，豆棕库存有望得到修复，基差或逐渐回落。随着马棕产量恢复预期的增强，美豆天气升水风险仍存，美豆价格在新季美豆产量确定前仍将保持偏强走势，两者供应恢复可能存在时间差，09合约建议关注豆棕价差扩大的机会。受加拿大菜籽大幅减产影响，二季度全球菜籽供需偏紧格局将逐渐强化，从成本端支撑菜油价格。菜油供应紧张的问题将愈发凸显出来，随着菜油较相关油脂价差的持续回落，关注菜油消费的改善程度，若库存得以顺利去化，菜油价格仍将保持偏强走势。

[分析师：农副产品] 强现实与弱预期下，关注油脂产量恢复进程

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