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[分析师:能源化工] 【双焦年报】粥少僧多,命运天平偏向哪方?202112

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发表于 2022-5-5 16:20:18 | 只看该作者 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式
能源转型战略下,传统能源资本开支积弱,掣肘了煤矿产能扩张,原有优质主焦煤资源日渐枯竭,煤炭价格升高后无法带来更多的供给,即煤炭价格弹性趋弱。2021年的煤矿超产红线,进一步放大了市场失灵的影响,炼焦煤价格暴涨,从而抬高焦炭价格。此外,动力煤急剧短缺带来的替代需求,也变相作用于焦煤供给侧。为应对市场失灵带来的绿色危机,政府积极作为,稳价保供政策逐渐加码,并实施电力市场化改革,建立煤电联动机制。10月起政府调控开始奏效,煤炭供需再均衡,双焦价格回归理性。2022年基本面大概率没有新变量,钢材需求低迷削弱黑色产业链利润,既然粥少僧多的局面难以避免,那么命运的天平偏向哪方,就取决于谁手里的砝码更多。

投资逻辑:
【黑色板块】
1、钢材需求低迷削弱黑色产业链利润,但金融条件扩张或带来“阶段性通胀”交易机会;
2、年内中部或为板块估值底部,两端供需错配;
3、钢材端砝码:供给约束严格+集中度提高
【焦炭】
1、供给:2022年净增1760万吨产能,四季度集中去产能;考虑达产周期,预计全年焦炭产量同比略有下滑,季度产量环比波动较为剧烈;
2、需求:一季度粗钢产量预计减少21%,二季度政策端对供应的扰动逐渐平息,同时稳增长政策于二季度开始发力,产量或跟随需求主动调整,粗钢产量将明显恢复;2022年粗钢产量预计同比降低3%;
3、2022年焦炭:整体供应偏宽松,钢材、焦煤均手握砝码,需求压制+成本冲击下,焦炭稍显弱势。
4、品种季度强弱:二>一>三>四
【焦煤】
1、焦煤端砝码:稀缺资源为王,煤炭偏政策市场
2、国内供给:一季度减量确定,其余有赖于政府调控;
3、蒙煤进口:清零政策下,中蒙口岸防疫优先,假设疫情为常态,日通关量600车最合理;此外,中蒙口岸铁路通车不确定较大,存在600万吨的增量潜力;
4、2022年焦煤:整体保持紧平衡,机会在上半年。蒙煤进口增量不确定性较大,国内供应亦受政策调控。
5、品种季度强弱:一>二>三>四

【双焦年报】粥少僧多,命运天平偏向哪方?.pdf

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20211228

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