本帖最后由 唐惠珽 于 2022-5-5 16:12 编辑
1、原料成本支撑松动，产业链利润向下传导 1）焦钢产量比走高，库存持续回升。山西环保检查，焦炭日产量下降；需求降低导致部分焦企出货不畅，叠加暴雪下运输受阻，厂内加速累库；山东部分焦企有供暖任务，后续产量或有小幅上调。需求端，11月多地钢厂发布检修消息，焦炭需求回落，钢厂开始控制到货；部分钢厂出现亏损，焦价第四轮提降范围扩大。 当前，钢厂库存继续去化，港口库存由降转升，均位于历史最低位；焦企加速累库，达到同期最高水平；整体库存续增，焦炭总库存月度平均值为991万吨，焦炭最新总库存达到1014.6万吨，较上周显著回升；焦炭库存驱动向下。据测算，10月焦炭月度供需过剩174万吨，前值83万吨。综上，当前焦炭供需双弱，库存续增，焦钢产量比不断走高，供应趋于宽松。 2）原料成本支撑松动，产业链利润向下传导。当前螺纹-焦炭利润率差值33%，位于98%的历史分位，钢焦利润均受挤压，然主焦煤、炼焦配煤现货价格大幅回落，焦价成本支撑松动，后市焦价或延续弱势运行；国家引导煤炭利润回归合理空间，后期产业链利润或从煤矿端传导至焦钢环节。 展望后市，供给端，山西部分焦化厂接到通知22年1-3月限产70%，山西地区焦炭供应收紧预期增强；山东发布蓝天保卫行动计划，2025年退出产能约650万吨；后期焦企秋冬限产政策陆续出台。需求端，两部门通知京津冀及周边钢铁企业错峰生产，要求比例不低于去年同期产量30%。供需双弱仍是常态，持续偏紧或是趋于宽松取决于阶段执行力度。 综合来看，焦炭供需双弱，库存有所增加，焦钢产量比走高，供给趋于宽松；成本支撑松动，现货价格跌势难止，煤焦比持续回升；终端预期好转，空头情绪减弱。
2、焦钢采购态度消极，蒙煤短盘运费加速回归 1）下游原料采购态度消极，多以消耗库存为主。供给端，国内逐步增产，配焦煤供给增多，部分煤矿出货不及预期，煤矿库存小幅累积，矿方仍有下调预期；288口岸通关量继续回升，短盘运费不断下调，监管区库存累积。需求端，焦钢限产扩大，叠加焦价持续下跌，下游原料采购态度消极，多以消耗库存为主；山西主流矿井煤种竞拍多数流拍，个别煤种以低价成交。 本周，煤矿、洗煤厂压力凸显，钢厂库存由升转降，焦化厂库存降幅扩大，港口库存增加；整体库存续增，焦煤库存驱动向下。 2）供给增量预期增强，趋松态势难改。展望后市，供给端，国内供应稳步增加，疫情影响边际减弱，蒙煤进口增量预期逐步增强，短盘运费加速回落。需求端，秋冬焦企、钢厂限产对焦煤的需求减量较大，但焦煤需求韧性较强；焦炭产能持续投产，利润尚存时焦企生产积极，然一旦焦企秋冬限产力度超预期，焦煤需求将加速回落。 综合来看，国内外供应逐步增加，部分煤矿出货不及预期；焦钢限产扩大，对焦煤采购需求减弱；库存有所增加，供给转为过剩，政策扰动风险仍在。
3、JM01空头思路对待，支撑在2090、1720 单边策略：本周双焦基差以现货补跌的方式逐步修复至历史中高位（JM01 83%，J01 56%）。若参考仓单价格，当前焦煤盘面小幅贴水（72元/吨）；焦炭盘面强于焦煤，其基差仍在高位（J01 814元/吨）。后期，考虑最便宜交割品价格，以蒙5#原煤坑口长协价为计算依据，若境外运费下降至400以内，焦煤底部支撑2090点，若境外运费下降至100以内，焦煤底部支撑1720点；考虑当前通关煤炭为去年四季度货源，实际支撑点位或将更低。焦煤（JM01）建议仍以空头思路对待；焦炭（J01）对应支撑在2780、2290点，考虑盘面贴水仍较深，以及秋冬焦企限产预期，建议区间操作。 套利策略：1）跨品种套利：当前原料煤的成本支撑已有松动，蒙煤增量预期强。产业链利润或从矿端转移至焦钢环节，继续推荐做多焦化利润。3）跨期套利：市场对近期双焦供应趋松的预期强烈，部分多头资金转战05合约，近远价差短期将逐步回落，建议轻仓尝试1-5反套。 | 
发表于 2022-5-5 15:48:24
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