[分析师：宏观金融] 一季度宏观金融策略：地缘裂口

新冠疫情冲击之下，供需缺口、天量货币及供应链阻滞造成全球的通胀格局，全球宏观进入“复苏+去杠杆”的异步结构。市场经历了交易通胀预期、交易通胀、交易滞胀预期，如今站在了交易复苏预期与交易衰退预期双选的混沌路口。通胀驱动着宏观前行，美国1月CPI涨7.5%，40年来最大增幅，美国先财政补贴实际购买力，阻断国内通胀可能引发的需供螺旋下跌，向全球输出通胀，全球共治通胀局面下，非美资产贬值，次中选优支撑美元资产；后以雷霆万钧加息预期治理通胀，引发“利率冲击”，权益杀估值，利差接力支撑美元。中国以“保价稳供”阻断通胀，1月CPI涨0.9%，中美“价差”支撑人民币，形成人民币美元双雄的格局。

美国充分就业疏导供应链阻滞、加息遏制货币，通胀治理一旦成效，中美“价差”下行，人民币或进入贬值区间，届时汇率冲击、利率冲击及利率倒挂冲击之下，全球权益和大宗将处于硬核的去杠杆去金融化进程。目前处于利率冲击向汇率冲击过渡的间隙，一季度政策安抚的情况下，权益市场小反弹，中观不乐观，做好股指期货对冲。从地缘主导回归到经济主导，能化可能随原油呈现缓涨急跌局面；有色在“低库存”和“旺季”下得到支撑；稳经济政策下，黑色产业链还有一定的需求拉动；农产品的供给受地缘创伤，价格会维持高位；贵金属的地缘影响已经钝化，逐渐受经济复苏预期影响，震荡格局。