[分析师：能源化工] 橡胶：不具备暴涨基础，关注波段机会

报告导读：

我们的观点：2022年全球天然橡胶或呈现供需两升的格局，但因供应增速处于下行阶段，而需求端因海外宽松退出政策进程偏缓、国内宏观政策有加码托底经济的可能，预计全球供应增速略低于需求增速使得2022年全球橡胶供需格局进一步改善，支撑橡胶价格重心小幅继续上移。但就目前整体格局来看，沪胶仍不具备大涨的基础，关注波段机会。

我们的逻辑：就整体格局来看，沪胶仍不具备大涨的基础。第一、虽然受益于后疫情修复逻辑，但需求增速会边际回落；第二、全球天胶产量总体仍维持在高位；第三、套利盘对绝对价格的敏感度下降，主要看价差，一旦价差合适，会增加国内进口套利需求，盘面压力加大。

全年节奏上来看，重点关注波段性机会，疫情的影响短期难以消散，海运费偏高，东南亚船期推迟的情况在2021末难以得到明显改善。因此，2022年初国内的流通盘供应或延续偏紧格局，叠加春节前后的下游传统补库需求或成为第一个波段机会；第二个波段性机会可能出现在Q4，今年重卡销售在5月后连续七连降，11月更创下今年以来月销量的最低水平，2022年在今年的低基数下下半年数据可能同比有一定修复，叠加国内产区停割和11月仓单集中注销或有一轮机会。

重点关注宏观风险事件及疫情冲击，随着东南亚船期问题缓解之后，需要关注的是国内供应端可能面临的集中到港的冲击。2022年总体维持底部重心小幅抬升的观点，全年或呈V型走势，目前看不到大涨基础。