华泰期货黑色专题报告20210222：碳中和、钢达峰

jialin · 发表于 2021-4-30 11:30:54

专题报告摘要：政府承诺二氧化碳排放力争于 2030 年前达到峰值，努力争取 2060 年前实现碳中和。在此背景下，工信部提出降低国内粗钢产量，降低钢铁行业碳排放压力。
钢铁行业二氧化碳排放占全国的比例在 15%左右，减排的任务艰巨。从不同生产工艺来看，长流程碳排放要大大高于短流程，而长流程二氧化碳的排放主要来自烧结和高炉生产过程，特别是高炉的还原过程。从产品来看，短流程多生产棒、线、型材，受影响较小。而板材大多用长流程生产，受限产影响的比例相对较高。目前国内政策手段是限制粗钢产量。对于短流程企业来说，主要原料为废钢，主要能源为电力，碳排放大大低于长流程企业，预计受到的影响较小。中国短流程电炉多用来生产棒、线、型材，受影响相对较小，而长流程的限产则更多会影响卷板的供给。
2021 年国内经济持续向好，各项指标均处于较高水平。保守估计粗钢消费增速在 2-4%左右。产量减、消费增的情况下，限产政策最确定的是利多钢材利润。假设国内粗钢产量下降 2000 万吨，考虑国内废钢每年增量 2000 万吨，则需要减少铁水产量4000 万吨，对应铁矿需求减少 6400 万吨，焦炭需求减少 1600 万吨。但钢材的需求仍需要通过供给增加来满足，国内无法增加供给的情况下，国外会通过增产来满足这部分缺口。如果海外钢铁产能足够，那就意味着国外钢材增产，对应的铁矿和焦炭需求增加。产能不足，则钢材利润就会大幅扩大。目前来看，发达国家和经济体钢铁产能利用率仍然偏低，但产能释放仍需要一定的时间。同时，考虑到国内钢铁企业在原料物流、库存、采购方面的效率和优势，海外钢铁企业的增产必定需要更多的原料库存。因此，国内限产短期略利空原料，但中长期来看，对原料基本面影响不大。
除此以外，有降低钢材出口退税的传言。降低钢材出口退税必定会对钢价产生不利影响，从基本面来看，让更多的钢材留到国内，加大国内供给。如果钢材消费向好，企业利润增加，产量会继续增加则达不到降低产量的目的。而如果国内消费平稳，减少出口，国内供给增加导致国内钢材价格下跌，钢材利润下降至亏损，企业被迫减产，这样又违背了供给侧改革的初衷。因此该政策仅适用于钢价过高，导致下游难以接受的情况。从品种来看，板材的出口退税大多在 13%左右，棒、线、型材大多没有退税的优惠。因此，减少出口退税比例对板材的出口影响比较大。
策略：结合政策执行情况，看多全年成材绝对价格与利润；
风险：货币快速收紧，海外疫情再度恶化，中国房地产政策出现较大波动

[分析师：能源化工] 华泰期货黑色专题报告20210222：碳中和、钢达峰

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