[分析师：能源化工] 焦炭2021年度展望

20年焦炭价格波动较大，期货最低价格1609，最高价格2850，全年均价2005，最大价差1241.5；现货最低价格1790，最高价格2750，全年均价2051，最大价差960；基差最低-157.5，最高241，年均46.36，最大价差398.5。期货年化波动率19.6%，现货年化波动率8.79%（与同样高波动率的动力煤相比，焦炭期现波动率劈叉，主要是由现货的调价习惯造成的）全年主要行情分为两段：第一段为农历年后至四月初的下跌行情，第二段为四月至年底的大涨行情

年后受煤矿复工延迟影响，焦化因原料煤供应不足而出现短期的降负，但是随着煤矿的迅速复产，焦化厂在利润较为丰厚的情况下，开工迅速提升，而高炉端却因为高企的成材库存而一直维持低开工状态，复工进度较慢。2-3月，焦化和高炉开工率出现较为明显的劈叉，焦炭库存大幅累积。4月，随着高炉的陆续复产，焦炭供应过剩的矛盾得到缓解，焦价筑底企稳。

4月份，焦价经过5轮下跌后，部分焦企开始亏损，焦炭成本支撑明显。5月下旬，山东地区开始“以煤定焦”，估算影响日均焦炭产量2.5万吨，而后徐州地区又淘汰了焦化产能680万吨，进一步压缩了华东地区的焦炭供应，推涨了焦价。此后下游高炉开工维持历史高位的给焦炭价格提供了有利支撑，在经过第三季度的震荡后，四季度一场突如其来的产能集中淘汰，让本不富裕的焦炭库存雪上加霜！10月山西开始逐步淘汰4.3米焦炉产能，按照文件要求总共需要关停3100万吨焦化产能，而河南河北地区也要抓住“十三五”的尾巴，赶在年底淘汰落后产能。年末供应端产能的大幅压减使得焦炭供应出现了较大的缺口，加速了焦价的上涨。

随着“十三五”结束，焦化产业落后产能淘汰基本接近尾声，还有一些零星产能将在供暖季结束后陆续退出，但是影响较小。去年因为疫情、监管、技术瓶颈等问题而推迟投产的置换产能将在今年集中投产。根据市场预期，21年焦化将处于增产周期，产能增加2500万吨左右，但是由于去产能后总产能基数较低，增产后产能基本与20年初持平，因此总体供应仍不宽裕。因为置换的大焦炉在投产上不确定因素更多，从点火到满产需要更长的周期，因此相对于投产产能来说，达产产能的释放进度会更慢，会与当前的预期有所偏差。总之，21年焦化产能虽有增量，但是因为产能释放周期的问题，在开工率持平的情况下，焦炭产量并不会有特别明显的增长。

需求端，21年高炉产能约增加3553万吨，同比增加约3.4%，预计生铁产量将在20年基础上增加4%。焦炭进出口方面，20年受疫情影响，国外高炉开工率较低，国外焦炭供应过剩，叠加焦煤成本较低，焦炭出口我国利润较高，因此在3-4季度形成了净进口的格局，年底，随着国外高炉的复产，海外焦炭报价回升，焦炭净进口量被抹平。预计21年在我国焦炭本身供需紧张的前提下，并不具备大幅出口的条件，另外考虑到海外较高的焦化利润，不排除继续向我国输入焦炭的可能，因此我们预计焦炭全年净出口量维持在±100万吨左右。

  

综上所述，焦炭从供应角度来看，因为投产周期的不确定性，焦炭供应在短期内增量空间不大，维持较高开工率的情况下，全年相比20年将有小幅增量。下游铁水普遍维持乐观预期的情况下仍有可观增量，对焦炭需求将保持较高水平。偏紧的供需基本面将倒逼焦化厂维持高开工节奏，因此需要给予焦化厂较好的生产利润。从全年库存结构来看，焦炭呈前紧后松的格局。需要注意的是焦炭的供需端产能利用率波动较大，且供需转换弹性系数较高，因此远期供需平衡的测算会与现实产生较大偏离。