[分析师：农副产品] 玉米现货市场维持稳定 期货价格大幅震荡-2021年3月4日

春节后，玉米现货市场整体相对稳定，产区价格保持坚挺，销区受进口粮源、小麦等替代影响，价格相对偏弱。目前吉林地区深加工企业收购三等新粮收购价格2900元/吨左右；东北港口三等新粮收购价2900元/吨左右，折算到仓单成本在2940元/吨以上；山东地区深加工企业挂牌收购价格普遍在3000-3050元/吨。从长周期来看，临储玉米消耗殆尽之后，年度内玉米供需缺口较大大，缺少临储玉米支撑后，玉米的长周期牛市格局确立。尽管进口玉米数量大幅增加，国产小麦和稻谷替代数量显著提高，但长周期缺口牛市逻辑没有改变，形成产区带动销区，现货带动期货的格局面。截止3月3日，大连玉米期货盘面主力2105合约2763元/吨，较港口现货仓单成本低177元/吨左右。

截至2月20日，黑龙江、山东等11个主产区累计收购玉米7349万吨。相比之下，截至2020年2月20日，黑龙江、山东等11个主产区累计收购玉米6148万吨。新粮上市后，价格高开高走，老百姓对玉米价格相对满意，售粮进度快，这也意味着后期老百姓余粮较上年显著偏低，供给能力下降。从天下粮仓的数据来看，截止2月26日，东北产区整体售粮进度在77%左右，华北地区整体售粮进度75%左右，较上年度快3-4个百分点。剩余部分粮源，一方面整体较往年偏少；另一方面属于东北地区篓子粮，销售节奏较为缓慢且零散，难以形成有效供应；再则，非洲猪瘟后时代，产区牛、羊、散养家禽等数量大幅增加，产区基层饲料需求较大，剩余部分散粮供应本地基层较多。因此总体看农户粮源对未来供应的影响已经不大。

从贸易商和用粮企业库存来看，根据天下粮仓调查的119家玉米深加工企业，截止2021年2月26日当周玉米库存总量（含拍卖粮）为551.8万吨，较去年同期的421.4万吨增加130.4万吨，增幅30.94%。而由于市场相对看好后市，市场参与主体增加，今年贸易商库存水平整体较上年度也有明显增加。但从时间周期来看，市场库存水平仍然不高。对比往年，临储玉米出库时间多数年份在6月份，临储玉米出库基本能够满足市场需求。也即市场备库需求仅2个月左右。但是今年临储玉米拍完后，华北地区玉米库存需对接到9月份新粮上市，东北地区玉米库存需对接到11月份。因此，相对应华北地区库存需求在6个月，东北地区库存需求在8个月，为往年的3-4倍，因此从时间周期来衡量，目前市场库存水平并不高。

目前，国内生猪整体产能恢复形势良好，饲料需求恢复性增长的基础较为牢固。尽管2020年4季度以来，流行性腹泻、蓝耳病、非洲猪瘟等疫病发生率较高，疫病死亡率较往年有明显增加，但是整体生猪产能及存栏数量提高后，疫病导致的损失率较为有限，市场呈现“高淘高补”的格局，对饲料需求恢复性增加仍有较强支撑。从农业农村部发布数据显示，2021年1月份能繁母猪存栏量环比增长了1.1%，已经是连续16个月增长，同比增长了35%。1月份生猪存栏量同比增长了35.3%，按去年的各月生猪存栏量环比平均递增2.1%的速度，预计到今年6月份左右，生猪存栏量就会完全恢复到2017年的存栏水平。根据全国畜牧总站、中国饲料工业协会2021年2月19日发布的数据显示，2020年全国工业饲料总产量25276.1万吨，同比增长10.4%。分品种看，猪饲料产量8922.5万吨、同比增长16.4%，达到2018年历史最高产量的86%;2蛋禽饲料产量3351.9万吨、同比增长7.5%，肉禽饲料产量9175.8万吨、同比增长8.4%，反刍动物饲料产量1318.8万吨、同比增长18.9%，均创历史新高;水产饲料产量2123.6万吨、同比下降3.6%;宠物饲料产量96.3万吨、同比增长10.6%;其他饲料产量287.2万吨、同比增长18.7%。总体来看，饲料需求的基础仍然较好，饲料需求较2020年呈现增加趋势。

因此，总体来看，在巨大缺口结构中，玉米价格继续上涨的支撑相对强烈。从季节性供应节奏来看，每年11月份新粮上市到第二年的4月份，属于玉米供应最充足的季节，5月份之后市场进入消化库存，逐渐进入新陈接轨的季节。目前来看玉米供应最紧张的季节还没到来，因此玉米市场的牛市或将延续，不排除玉米期现货价格继续创历史新高的可能。