[分析师：农副产品] 玉米后临储时代市场化价格中枢逐步确立-2021年4月15日

4月份以来，随着农户余粮陆续耗尽，贸易商踩踏出粮逐渐结束，玉米现货价格止跌反弹。东北港口三等新粮收购价回归到2700元/吨左右；山东地区深加工企业挂牌收购价格普遍在2900元/吨左右。截止4月14日，大连玉米期货近月2105合约收盘价2697元/吨，较港口现货仓单成本低40元/吨左右。从市场情绪以及玉米供需格局来看，对比过去几年玉米价格整体水平，在天量进口和小麦替代的背景下，玉米市场达到了新的平衡，玉米价格中枢在这种新的平衡之下也逐步确立。

随着进口玉米大量到港，加上临储小麦拍卖的大量成交，并进入饲料替代玉米等，玉米市场缺口逐渐被补充，玉米市场逐渐达到新的平衡。海关数据显示，一季度，我国玉米672.7万吨，同比增加437.8%。与2020年全年进口玉米1130万吨相比，今年一季度我国进口玉米的数量，相对于去年去年的增加59.5%。USDA报告显示，截至4月1号，中国累计签订进口美国2020/2021年产玉米2328.4万吨，其中已经发运904万吨，还有1424.4万吨尚未发运。

从国内临储小麦的拍卖成交情况来看，2020年10月份至2021年4月2号，国家临储小麦拍卖累计成交4135万吨。从目前来看，2020年10月份以来，拍卖成效小麦多数进入饲料企业。另外，本年度以来，定向销售给饲料企业的超期存储稻谷成交数量900万吨左右。同时，预计2020/21年度进口高粱、大麦总量在1200万吨左右。

总体来看，弥补国产玉米供需缺口的粮源，包括进口玉米、高粱、大麦以及国产小麦和超期存储稻谷在内，总体折算成国产玉米的数量在8300万吨左右。这也意味着根据上年度供需状况预估的2020/21年度国产玉米8500万吨左右供需缺口逐渐被弥补（去年我们一直强调的2020/21年度玉米缺口7400万吨左右，是把进口玉米的配额数量作为国内供给考虑的，剔除720万吨的进口配额的影响，去年我们预估的国产玉米的缺口在8100-8200万吨左右，这与目前实际发生的替代基本吻合）。天量进口粮源和政策性小麦、稻谷的替代，使得2020/21年度内玉米供需格局形成了新的平衡。

2020年作为从临储玉米供应市场的平衡转向目前的“替代平衡”的新格局，玉米价格的中枢水平也由2019年的1800-2000元/吨左右，抬升到2021年的2600-3000元/吨的平台。我们认为，随着“替代平衡”新格局的确立，玉米市场价格的中枢平台逐渐确立。这也意味着，未来玉米价格在新区间内的波动讲主要受到季节性供应、中间渠道库存、天气等传统因素影响。缺口导致的暴涨预期、产业抢粮囤粮、金融资金炒作等因素逐渐消失。

目前来看，由于玉米价格高涨，2020年这一季玉米农民种植收益大幅提高，农民种植积极性大幅提高。也大幅推升包地的地租成本。目前黑龙江部分地区包地地租达到了11000-12000元/公顷，加上种子、农药、化肥、人工均出现明显上涨。这样的种地成本按正常年景推算，成本将达到2200元/吨以上，运到北方港口的成本也将达到2400元/吨左右。新季种粮成本对玉米新的价格中枢形成了强烈支撑。

因此，总体来看，在“替代平衡”新格局的情况下，5-7月份，玉米现货供应季节性紧张的因素逐渐体现，玉米有望在新的价格区间内逐渐上涨，但整体涨幅相对有限。8月份前后，新季玉米的生长形势将对新季玉米开秤价格与陈玉米价格如何接轨形成重大影响。