[分析师：能源化工] 中国、欧美制造业扩张动能背离，铜价高位震荡20210324

l 疫情后，中国率先向财政与货币政策常态化靠拢。1-2月基建投资较2019年同期下滑。消费增速、经济增速亦向长期趋势靠拢。铜在中国的传统消费领域面临天花板。

l 清洁能源、新能源汽车及附属充电设施、智慧城市建设为铜的消费带来新的增长点，绿色转型下，市场看好铜的长期消费需求。在全球流动性充裕，通胀预期上升，显性库存偏低的情形下，铜价易涨难跌。

l 短期美元延续强势，新兴市场经济风险加大；最大的消费国中国下游需求在快速上涨的铜价面前受到抑制，面临调整压力。但进入二季度后，中国需求季节性回升，且铜价经过一段时间消化，下游接受能力增强，铜价面临再次上涨的风险。

l 中国制造业扩张动能减弱；欧美制造业保持强势扩张。中国以外地区消费增长成为推动铜需求上升的重要因素。

l 铜矿供应增长空间有限，智利、秘鲁供应扰动事件此起彼伏，铜矿加工费不断下滑，冶炼厂检修增加。

l 操作建议及逻辑：观望，等待回调后买入。铜价短期面临回调压力，但目前看向下空间不大，中长期仍看好。

l 重点关注：Ⅰ，全球地缘政治风险；Ⅱ，海外疫情最新进展；Ⅲ，各主要经济体财政与货币政策变动