铜2021年报：供需双强，铜开启牛市下半场

Sharon · 发表于 2021-4-28 09:30:20

行情回顾：一季度在疫情冲击的连锁反应下，铜价暴跌近25%，加速结束了持续两年的熊市。二季度宽货币叠加宽信用的背景下，以基建为首的行业迅速恢复拉动内需，而海外矿山的运营相继受到疫情干扰，铜逐渐形成了国内供需双强、海外供需双弱的格局。三季度开始，疫情更深远的影响开始显现，海外房屋置换及长期居家办公带来了旺盛的家电需求，而国内疫情防控的优势在产业链转移上逐渐体现，家电、汽车板块接棒建筑、基建需求。四季度美国大选落地提振风险偏好，拜登的上台给市场带来更强的防疫、基建投资预期，市场通胀预期再次回升，以铜为代表的有色金属成为市场追捧的顺周期资产，铜价顺势起飞再上新台阶。
需求：2020年国内铜表需增长超6%，国内宽信用及全球订单转移是拉动消费的主要动力。2021年美国地产周期驱动下的全球制造业补库周期启动，有望成为需求最大的亮点。国内信用增长虽有见顶预期，但难出现断崖式收缩，地产、基建、汽车等传统领域消费持稳，新能源汽车、新基建相关领域增长可期。海外货币政策延续宽松，美元维持弱势，高流动性叠加全球需求增长的驱动下，通胀逻辑将继续交易。
供给：疫情影响下2020年全球铜精矿减量近50万吨，废铜进口近乎腰斩，国内冶炼行业利润微薄，供给偏紧和低库存的状态长时间维持。2021年保守估计全球铜精矿增量超100万吨，废铜进口新政的落地打破进口桎梏，冶炼行业新增产能超60万吨，铜供应将显著增长。从投放节奏上，上半年增量预计有限，库存难有大幅累积，供应释放的利空影响可能在下半年更明显。
2021年展望：2021年铜基本面预计呈现为供需双强。上半年在供应恢复有限、补库周期拉动需求及弱美元的背景下，通胀交易逻辑还将延续，但需警惕下半年及之后供应释放和国内信用收缩的风险。整体来看，铜的趋势性上行并未结束，但牛市可能已经进入下半场，沪铜上方看65000/70000两处目标，伦铜看8000/8800美金，回调看60日均线，一季度价格或有回调整理，把握回调充分后做多的机会。

[分析师：能源化工] 铜2021年报：供需双强，铜开启牛市下半场

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