2020年豆粕半年报：底部抬升，高度受制于天气与中美关系

weilei123 · 发表于 2021-4-23 16:42:49

报告要点
外围市场供需焦点由南美转向北美。美旧作库存处于历年高位，加之新作预期丰产，供应端压力不减，但盘面利空已兑现，且美豆进入关键生长期，天气炒作很容易带动价格低位反弹，此外，中美第一阶段协议稳步推进和价格优势体现，美豆出口需求增长潜能也给予价格支撑，但涨幅取决于产地天气和美豆出口情况。国内供需方面，非洲猪瘟导致三元猪留种较多，生产效率降低 1/3，生猪产能延后，而上半年家禽养殖利润较 2019 年大幅下滑，禽类需求增长受限，养殖需求恢复还需时间，但生猪产能确定性增加，豆粕需求长期维持增长态势。供应端，三季度进口大豆高到港高压榨，豆粕供应充裕，现货会继续承压，但进口压榨利润恶化，四季度买船偏少，叠加中美关系存在不确定，后期供应存在偏紧预期，支撑豆粕远月价格。成本方面，中美签订第一阶段协议和中国疫病好转，对国内经济有正面预期，但中美要完全达成一致还需时间，预计人民币汇率 7-7.1 波动；我们按照美豆价格底部 850 美分/蒲式耳、豆油粕比 2、人民币汇率 7.05、新作升贴水最低 150 美分/蒲式耳测算，预计下半年豆粕底部 2700 元/吨。综合以上分析，美豆在供应增加与需求提升间博弈，走势宽幅震荡，等待天气和中国需求打破僵局，下游养殖需求确定恢复，下半年供应预期前松后紧，整体豆粕远月价格向上弹性大。操作上，豆粕 01 价格底部预计2700-2750，建议投资者可以参考底部价格逢低做多，饲料养殖企业逢低补库。
风险点：中美贸易关系恶化；非洲猪瘟大面积爆发；北美天气异常；新冠疫病第二次爆发。

[分析师：农副产品] 2020年豆粕半年报：底部抬升，高度受制于天气与中美关系

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