[分析师：农副产品] 苹果：曾经沧海难为水，除却天气皆为空（2021年年报）

冷库高库存奠定本季苹果供应充足局面，结合西部果农货的占比较高，东部客商货占比较高的特点，苹果的库存压力在12-4月这个时间段表现较为突出，后期关注点主要在于库存质量以及成本的变化情况；新季苹果产量依然离不开天气的干扰，西部地区种植面积以及单产增长继续支撑全国苹果产量的增长，不过拉尼娜气候对苹果产量的干扰也不容忽视。目前对于供应端整体维持宽松中带有波折的判断。

水果市场本身消费弹性较大，新冠疫情对于整体消费的干扰仍在，整体影响预期逐步弱化，不过大幅好转仍然缺乏有效的刺激点。苹果自身消费大概率会延续季节性特点，库存苹果消费量呈现前高后低的特点，销售高峰一般集中在上半年，尤其是3-6月，分地区来看，陕西地区的销售高峰集中在3-4月，而山东地区有两个销售高峰，第一个高峰出现是3-5月，第二个高峰出现在7-8月，销售高峰提前或者延后对市场影响较大，如果销售高峰提前对后期价格形成支撑，如果销售高峰延后将增加后期的压力。

综合来看，库存苹果的供应压力显而易见，后期能否出现破局的主要影响因素在于需求端，需求如果好于预期，将部分分解供应端压力，反之，如果需求差于预期，供应端的压力将更加凸显，此外，4-5月天气扰动对新季苹果产量影响也不容忽视，如果该时期天气扰动造成产量预期变化较大，同样将分解库存苹果的压力，反之，如果该时期天气扰动影响有限，将继续加重供应端压力。基于合理的需求恢复预期以及天气波动预期，对于苹果2105合约维持6000-7500元/吨区间判断，操作方面建议以逢高做空思路为主。

风险提示：苹果需求严重不及预期、产区出现严重异常天气等。