[分析师：农副产品] 2021年生猪期货行情展望及投资策略

我们的观点：生猪生产和价格周期约3-4年，2021年生猪生产处于上升周期。对于猪价而言，从方向性和周期性角度，2021年生猪价格处于下降周期；从空间和时间角度，2021年猪价若呈现空间低点则2021年或为猪价时间低点，反之猪价时间低点预计延后。

首先，我们对生猪生产周期进行测定得知：我国生猪生产周期约3-4年。由于目前我国能繁母猪存栏量、生猪存栏量、生猪出栏量等逐步回升，2020年我国生猪生产恢复至常年水平90%，出栏量恢复至常年水平80%，预计2021年生猪生产仍处于上升周期。

其次，我们对生猪价格年度周期测定得知：生猪价格周期约3-4年。从生猪价格月度周期测定得知：2006年至今我国生猪价格处于上升趋势、生猪价格季节性走势通常呈现“U”型结构、生猪价格月度周期约5.21个月等。从生猪价格拐点测定得知，2020年9月生猪价格或出现下降拐点等。我们测算得到：能繁母猪存栏同比变动领先于生猪价格同比变动约5个月，由此推论，2020年3月生猪价格同比增速进入下降周期。结合前期拐点测算及生猪生产周期等因素，我们推论：从方向性和周期性角度而言，2021年生猪价格或处于下降周期。从空间和时间角度，2021年猪价若呈现空间低点则2021年或为猪价时间低点，反之猪价时间低点预计延后。

最后，我们通过生猪养殖利润（猪粮比价）周期及拐点测定得知：生猪养殖利润年度周期约2.5-4年，月度周期约5.12个月；2010-2020年期间猪粮比价处于上升趋势；猪粮比价季节性规律也呈现“两头高、中间低”结构；2020年8月生猪养殖利润（猪粮比价）出现下降拐点。2009-2020年期间，猪粮比价同比变动基本同步于生猪价格同比变动。由此推论：2021年生猪养殖利润（猪粮比价）或也处于下降周期。

投资建议：（1）趋势策略：“逢高趋势做空DCE生猪2109、2201合约”等；（2）套利策略：“生猪正套”、“做空DCE生猪/做多DCE玉米”、“做空DCE生猪/做多DCE豆粕”等；（3）套保策略：结合基差分析及具体情况，采取相关策略。（生猪期货挂牌合约还需交易所通知）