[分析师：农副产品] 疫情挖下黄金坑，棉花迎来做多机会-2020年2月报

Ø  行情回顾。1月份棉花期货冲高回落。月中市场对中美重启谈判充满期待，内外盘期货创近一个月以来的新高。但在中美签订第一阶段协议后，利好公布后多头获利盘涌出，国内棉花回落幅度较大，基本回撤了本月全部涨幅。

Ø  国内棉花销售接近5成，预计4-5月份棉花销售加速。1月份，全国棉花加工基本收尾，棉花销售波幅不断，先是月初因期货价格大幅上涨，部分棉花销售企业惜售，而随着月底棉花价格开始下跌，国内进入春节假期，棉花销售停滞，到随后2月初棉花价格大幅下跌，棉花报价下调，询价者稀少，我们预计棉花在3月份后，才能销售恢复正常。

Ø  国内棉花库存双升。 2019 年 12月底全国棉花商业库存518.65 万 吨，环比增加68.98 万吨， 同比增加22.7 万吨；  2019 年 12月底全国棉花工业库存73.25 万 吨，环比增加0.93万 吨，同比减少13.77 万 吨。

Ø  基金在ICE棉花上已经翻多，净多单保持较高水平。基金在ICE棉花上面从12月17日开始翻多，随后空单数量大幅减少，少量加多单，净持仓变为净多头，从此ICE棉花逐步上涨。春节期间ICE棉花虽然下跌，但基金也并没有减少净多头寸，反而小幅增加。目前持仓稳定在3.2万张左右，因此现在从趋势来看，ICE棉花后期还可能恢复上涨趋势。

Ø  行情展望及相关投资策略。随着疫情终将退去，那么棉花需求将会逐步恢复，棉花期货创出新低纯属恐慌性下跌，那么后期还将恢复到节前收盘价格。操作上，我们认为13000元以下都是低价区，建议在12500元附近逐步建立多单。