[分析师：农副产品] 棉花探底完成，稳步前行-2021年报

Ø    全球棉花基本面已经转为过剩。从三个主要棉花主产国库存消费比来看，除了美国略有降低外，其余两个消费大国中国和印度，2019/20年度棉花期末库存消费比却在回升。从月度公布的数据来看，2019年6月份以来，中国和印度、美国的库存消费比开始上升，这一阶段ICE棉花和郑州棉花期货均出现了不同程度下跌，因此，从库存消费比的角度来看棉花，消费不足、产量居高不下是主要矛盾，而且在全球贸易摩擦加剧下，并不利棉花消费的增长。在这种背景下，未来只有棉花的供给减少，才能让棉花价格回升。

Ø   行情展望及相关投资策略。2019年市场的主导行情的主线将会是“中美贸易战熄火还是升级—全球棉花播种面积—天气变化—销售情况—新棉收获和上市”；我们认为2019年棉花政策会频出，包括进口配额、新疆棉补贴新政等，会让2019年下半年行情波动加剧。但考虑本年度棉花供给仍比较充足，全球的棉花库存消费比仍处于高位，棉花的上涨空间也将有限。因此我们认为棉花将会处于14500-17000之间波动。