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本帖最后由 张文海 于 2020-7-31 19:24 编辑
我们认为黑色已经进入未来三年供强需弱的年度级别反转期。主要因为人口周期决定地产需求和消费长期弱势未变，制造业投资下滑、挖机销量降低、粗钢产量增加等指标表明，产能周期进入了设备置换的中后期，一方面钢材下游需求强度降低；另一方面，由于供给侧改革淘汰落后产能的因素，本轮冶炼行业的固定资产投资释放明显滞后，加长了本轮钢铁企业的盈利周期，但目前固定资产投资同比大幅增长，产能置换、产业升级带来的固定资产投入开始释放，钢铁新增（置换）产能进入临近投产期。从政策（流动性）周期来看，货币政策倾向于谨慎宽松，但逆周期调节的措施作用有限，目前来看更像2012年年中，钢铁将会迎来未来几年的供给过剩，黑色面临周期的下行压力。
从盘面逻辑看，自2019年年中以后，黑色品种间价差从挤压利润到挤压原料（特别是铁矿石）泡沫结束，基本完成了趋势反转行情。也就是说，之前的原料涨价和挤压钢厂利润，基本是在涨价趋势中完成的，但自年中以后，挤压利润和挤压原料将逐渐向价格下行趋势过渡。
从钢材供需来看，地产新开工因为土地购置面积大幅下降，以及棚改大幅回落等因素，在地产赶工结束后，新开工存在大幅回落的预期；同时供给方面，钢铁产量依然维持高增长，随着环保投入的逐渐加大，环保对产量的影响大打折扣。对于矿石，铁矿石受到上半年巴西矿难澳洲飓风天气影响，市场资金推涨情绪仍未消退，但下半年环保限产执行影响钢厂需求峰值，叠加澳巴矿山发货量逐步恢复，供应紧缺或将缓解，对铁矿价格维持先扬后抑运行观点。
从节奏看，面临“环保政策兑现、旺季需求兑现、需求韧性打破”,唐山冬季环保政策标志进入了“冬季环保政策”的兑现期，而“旺季需求兑现”因为一般大庆之前都会有赶工现象存在，赶工对旺季钢材需求可能是一个隐忧。趋势性“需求韧性打破”方面，关注周度库存数据变化及地产新开工等投资数据发布情况，中长期趋势逢高做空黑色，首选钢材及铁矿石，焦煤是唯一作为对冲多头品种。
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发表于 2020-7-31 19:02:04
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