[分析师：金融量化策略] 库存因子在商品组合策略中的应用

我们在此前的商品因子研究专题报告中对进行商品截面因子策略进行了覆盖，探讨了包括趋势（Trend）、价差（Carry）、价值（Value）、波动（Volatility）因子在内的传统因子在国内商品期货市场的表现。传统因子有其内在逻辑性，也有其根深蒂固的缺陷，其价值在于对普适规律的总结，缺陷在于这些规律均不具备确定性。我们认为真正可以描述商品内在强弱关系的一定是基本面因子，基于基本面强弱关系的商品多空组合策略才能获得长期稳健的收益。

在本篇文章中我们对商品库存因子在商品组合投资的应用进行了初步的实证测算，我们发现库存变化率因子近年来表现十分优异，以2013年至今的回测窗口观察，库存因子与价差因子收益风险比较为接近，若以2015年至今的回测窗口观察，库存因子则远优于价差因子，其收益风险比相对传统因子遥遥领先。随着品种基本面数据的不断完善，覆盖面和数据质量的显著提升，以及市场参与者的理性程度的不断增加和对基本面数据的关注，在当前基本面因子还未普遍应用于商品量化组合投资的情况下，我们非常看好基本面因子在商品组合投资中的价值与应用前景。