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[分析师:金融量化策略] 股指期权合约解读与投资应用

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发表于 2020-7-27 17:04:12 | 只看该作者 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式
★      沪深300股指期权合约要点
  
Ÿ   股指期权采用现金交割模式,行权盈亏计入当日盈亏;
  
Ÿ   股指期权包括连续的三个月份,提供跨期策略展期便利;
  
Ÿ   股指期权到期日与股指期货相同,合成头寸套利策略将不受到期日与跟踪误差的影响,股指期货与期权将密切联动。
  
★      国内金融衍生品市场
  
Ÿ   上证50ETF期权交易目的以收益增强为主,套保占比较低,认购期权成交活跃度高于认沽期权
  
Ÿ   股指期货的机构投资者持仓占比为58.64%,使用金融衍生品较多的公募产品是被动指数型产品股票多空型产品。
  
★      波动率溢价与套利
  
Ÿ   上证50ETF隐含波动率对实际波动率领先效果不明显,隐含与历史波动率套利策略仍具有交易机会,2015年至今,年化收益率20%,夏普比率1.3,最大回撤10%。
  
★      期权组合的对冲效果提升
  
Ÿ   期权组合对冲可以取得远优于期指的对冲效果,基于上证50ETF期权对冲的经验来看,2015年4月至今基于期权领口对冲组合,采用96-103领口组合对冲50ETF实现年化收益率7%,相对基准年化超额收益5%,相对IH对冲年化超额收益8%,最大回撤-16.6%;采用98-102领口组合对冲50ETF实现年化收益率4%,相对基准年化超额收益2%,相对IH对冲年化超额收益5%,最大回撤10%,且优于IH对冲12%的最大回撤。
  
★      期权市场情绪面因子
  
Ÿ   我们编制的隐含波动率指数(iVIX)与中国波指历史数据吻合度高,并基于类似方法编制了偏度指数(SKEW),反应隐含波动率水平与期权市场隐含的尾部风险溢价;
  
Ÿ   长期来看,A股波动率与收益率的相关关系不稳定,但2016年以来iVIX与上证50收益率负相关关系较为显著
  
Ÿ    50ETF期权偏度指数对标的收益率的影响与标普500截然相反,随偏度指数上升收益率分组收益均值呈现单调上升;
  
Ÿ   期权市场的交易数据也可在一定程度上反应市场情绪。


东证期货_专题报告_金融工程_股指期权合约解读与投资应用_王冬黎、李晓辉.pdf.pdf

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