当前处于深度负基差的股指期货有套利机会吗？

primeli · 发表于 2020-7-24 09:58:42

★股指期货基差位于17年以来的极低水平，但是因为经济基本面的改善预计负基差更差的情况不会持续太久
自4月份中旬开始，三大股指期货的基差就持续弱于同月份合约的历史同期水平，以基差周度平均值来计的话，除已临近到期的当月合约之外，几乎都已创下2017年以来的极低水平。基差呈现弱势的原因主要体现在两个方面：一是基差会因为指数成分股的分红预期而出现合理性的贴水，二是基差还一定程度上反映了投资者对未来更差的悲观预期，今年新冠疫情疫情冲击下经济前景存在不确定性，故而远月基差贴水幅度更大。但这种弱势状态应该不会持续太久，主要原因是目前分红方案已基本披露完毕，5月经济数据持续好转，政策端利好也开始显现，近期股市小幅反弹使得悲观预期在减弱。
★指数成分股分红造成的基差贴水主要影响近月合约，目前整体进度不到30%，分红或继续影响基差结构
2019年年报分红方案已基本披露完毕，但目前整体实施的进度却只进行不足30%。预计影响IH、IF和IC的剩余分红点数分别为65.75点、68.58点和45.65点。分红因素对IH、IF当月、次月合约基差的影响占比较高，而且预计会逐步提升。根据对分红实施日期的预估结果，6-7月将会迎来较为集中的分红除息。
★考虑分红及交易成本因素后，目前股指整体上定价都落在无风险套利区间，而跨期套利空间显现，但实际获利难度较大
股指期货的定价基本上都落在无风险套利区间范围内，使得期现套利几无利润。值得注意的是，在3月初时市场情绪仍偏多时，股指定价偏近于无风险套利区间的上边界，而当情绪转弱后至今，股指定价则都贴近下边界。目前IH、IF的06-09合约价差已明显走阔，并跨出无风险套利区间，若此时考虑反向套利的话还能获得20点左右利润，但获利前提是价差止跌反转，投资者可关注相关机会。不过，风险点在于二者价差看不到趋势反向的可能性，而且06合约即将到期。
★风险提示
经济恢复或政策宽松不如预期，中美贸易摩擦升级等因素造成股指期货基差贴水升级；指数成分股分红进度安排不如预期。

[分析师：金融量化策略] 当前处于深度负基差的股指期货有套利机会吗？

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